>> 招商證券-一汽富維(600742)短期低谷不改發(fā)展趨勢-120321
| 上傳日期： |
2012/3/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1Q 行業(yè)整體盈利水平有限，2Q 將逐步好轉(zhuǎn)。2011 年1Q 為全年銷量最高季度，同時毛利率維持較高水平，2012 年1-2 月份乘用車銷量下滑4.91%，預(yù)計1Q銷量同比有下滑。在銷量下降同時毛利率出現(xiàn)下降情況下，汽車股短期出現(xiàn)調(diào)整屬于正?，F(xiàn)象，但我們認為1Q 行業(yè)業(yè)績同比數(shù)據(jù)為低點，2Q 逐步好轉(zhuǎn)。
一汽富維主要盈利來源客戶 1-2 月份銷量依然較好。一汽富維主要客戶為一汽豐田、一汽轎車、一汽大眾以及一汽解放。1-2 月份在銷量上一汽豐田增2.1%、一汽大眾增10.5%、一汽解放-12.4%、一汽轎車-30%。業(yè)績上雖受一轎及解放負面影響，但盈利主要來源客戶一汽豐田及一汽大眾維持增長將使得整體業(yè)績所受沖擊有限，而且從發(fā)展情況來看，一汽豐田及一汽大眾未來在國內(nèi)市場的份額仍然將逐步增加。
短期業(yè)績上受新投公司影響，但新投公司是為了未來更多盈利。公司2011年9 月份在成都新增金屬件、保險杠及座椅三個分子公司，由于成都一汽大眾產(chǎn)量仍然在爬坡之中，短期內(nèi)所投公司仍然難以達到規(guī)摸效應(yīng)，1Q 會造成局部虧損，但總體上虧損額度有限。隨著成都大眾逐步上量，新投公司將逐步產(chǎn)生效益。而奧迪新A6 3 月底開始生產(chǎn)，將帶來公司座椅業(yè)務(wù)量及利潤的增加。
投資建議與風(fēng)險提示。近期股票出現(xiàn)較大幅度調(diào)整是源于對公司1Q 業(yè)績下滑擔(dān)憂的過度放大，我們認為業(yè)績同比會出現(xiàn)負增長，但影響有限，同時短期業(yè)績的下滑并不會改變公司發(fā)展向好的趨勢。在公司同比數(shù)據(jù)出現(xiàn)低點、股價出現(xiàn)大幅度調(diào)整將帶來買入良機，我們繼續(xù)維持全年EPS2.77 元的預(yù)計，維持“審慎推薦-A”投資評級。
主要風(fēng)險在于經(jīng)濟不景氣帶來汽車行業(yè)持續(xù)低迷。
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