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    業(yè)績符合預期。光大證券2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入44.98 億元，同比下滑11%；歸屬母公司凈利潤15.44 億元，同比下降29.8%，好于行業(yè)平均50%的降幅，每股收益0.45 元。利潤分配預案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利2.62 元（含稅）。
    業(yè)績看點：兩融業(yè)務貢獻顯著，實現(xiàn)收入2 億元，收入貢獻比達4.4%，2012年將超10%。傭金費率連續(xù)3 個季度回升至0.076%。光大期貨實現(xiàn)凈利潤0.56 億元，首次進入行業(yè)前20 名。隨著融資融券放量和期貨市場的發(fā)展（商品期貨和國債期貨擴容），光大對創(chuàng)新業(yè)務的彈性將更為顯著。
    季度傭金率持續(xù)反彈。2011年代理買賣業(yè)務凈收入18.61億元，同比下滑32.3%，收入貢獻比降至41.4%。2011年股基交易市場份額小幅下降至3%。傭金率持續(xù)3個季度反彈，4季度股基傭金率為0.076%，較3季度上升2.5%。公司正積極推動經(jīng)紀業(yè)務從傳統(tǒng)通道服務向財富管理服務戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，業(yè)務有望保持穩(wěn)定發(fā)展。
    投行業(yè)務貢獻迅速提升。2011年投行業(yè)務凈收入6.98億元，同比增長45.4%，貢獻比從2010年的9.5%提升至15.5%。2011年累計主承銷金額232.56億元，市場份額0.71%，其中IPO主承銷10個項目，承銷金額79.49億元，市場份額2.92%，IPO承銷收入4.35億元，承銷費率達5.5%。
    自營穩(wěn)健發(fā)展，資管勢頭良好。2011年實現(xiàn)投資收益2.8億元，同比下降15.8%，在2011年市場低迷的環(huán)境下，公司通過股指期貨套期保值和加強衍生工具投資，規(guī)避了市場風險，實現(xiàn)正收益。2011年受托資管收入6.49億元，同比下降1.9%，收入貢獻比提升至14.4%；其中資管業(yè)務收入2.74億元，居行業(yè)首位，控股的光大保德信基金公司貢獻3.75億元收入。
    融資融券釋放光彩，期貨貢獻比提升。2011年光大兩融余額26.7億元，市場份額7%，居上市券商第3位；兩融利息收入2億元，同比增長581%，對利息貢獻比達17.1%，發(fā)展勢頭良好。2011年期貨業(yè)務收入1.85億元，同比增長28%，收入貢獻比4.1%；凈利潤0.56億元，同比增長64%，凈利潤貢獻比3.6%。
    光大的業(yè)務結(jié)構(gòu)日漸優(yōu)化，對傳統(tǒng)業(yè)務的依賴度降低，新業(yè)務貢獻率持續(xù)提升。預計12-13年EPS為0.58元、0.74元，維持強烈推薦評級，目標價15元。
    風險因素：股市波動風險，轉(zhuǎn)融通推出不如預期。