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     業(yè)績基本符合預(yù)期   2011 年收入62.9 億元，同比增長23.7%；凈利潤3.86 億元，同比增長6.6%，EPS 為0.90 元，扣非EPS 為0.81 元，基本符合我們預(yù)期，ROE 為14%；經(jīng)營現(xiàn)金流0.36 元/股。利潤分配預(yù)案：每10 股轉(zhuǎn)增2 股派現(xiàn)金股利2 元（含稅）。  主導(dǎo)產(chǎn)品穩(wěn)步增長，盈利能力小幅下滑   收入占比68%叉車同比增長24%，2011 年銷量70840 臺繼續(xù)位居行業(yè)第一；其他機械產(chǎn)品和裝載機收入同比分別增長20%、44%。綜合毛利率小幅下滑1.5 百分點，銷售凈利率小幅下滑1.2 百分點，體現(xiàn)了原材料價格的上漲對盈利能力的負(fù)面影響。其中叉車、其他產(chǎn)品和裝載機毛利率同比分別增加-2.2 百分點、0.8%百分點、2.8%百分點。公司裝載機之前一直處于虧損，2011 年毛利率首次轉(zhuǎn)正。  四季度單季凈利大幅下滑，預(yù)計1 季度利潤同比持平   2011 單季歸屬于母公司凈利潤同比分別增長30%、5%、14%、-37%。受宏觀經(jīng)濟影響，2011 年國內(nèi)工業(yè)車輛行業(yè)發(fā)展現(xiàn)前高后穩(wěn)的趨勢。3 月份市場需求迅猛增長，公司整車產(chǎn)銷創(chuàng)月度歷史新高，三季度末開始市場需求逐漸回落。2011 年9 月份后的特點：下降的是低端，增速快的是高端。
    我們預(yù)計1 季度叉車銷量將好轉(zhuǎn)，同比增長5%，利潤同比持平。  出口延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，出口地區(qū)結(jié)構(gòu)變化大   2011 年出口收入10.5 億元，同比大幅增長58.3%，延續(xù)08 年金融危機以后復(fù)蘇態(tài)勢。出口地區(qū)結(jié)構(gòu)變化較大，08 年發(fā)達(dá)國家占比60-70%， 2011 年主要出口地區(qū)集中在中南美、俄羅斯、印度等新興經(jīng)濟體。  投資建議：維持推薦評級   叉車受基建、地產(chǎn)增速下滑壓力將顯著低于工程機械其它子行業(yè)； 國資委的考核壓力以及改制后將促使公司改變過去無為而治、緩慢發(fā)展的戰(zhàn)略方向，公司將比過去更加積極進(jìn)取。2012 年預(yù)計公司收入增速20%，利潤增速23.5%，預(yù)計2012~2014 年EPS 分別為1.00、1.15、1.32 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為12.6 倍、10.9 倍、9.5 倍。維持"推薦"評級。風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。