>> 中航證券-信立泰(002294)業(yè)績和預期一致-120320
| 上傳日期： |
2012/3/22 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
張紹坤 |
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事件回顧：
2011年的年報顯示，公司年度營業(yè)收入147,488.45萬元，同比增長13.65%；營業(yè)利潤46,677.36萬元，同比增長13.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤40,524.94萬元，同比增長14.05%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為39,828.24萬元，同比增長12.84%?；久抗墒找?.12元，同比增長14.29%，和我們之前報告中的預期完全一致。我們在之前的報告中預計其11-13年的基本每股收益分別為1.12元、1.38元和1.72元。 投資要點：
收入增長靠主營制劑業(yè)務(wù)拉動公司能夠保持業(yè)績的平穩(wěn)增長，主要依賴于高毛利率的制劑業(yè)務(wù)的拉動。制劑業(yè)務(wù)在2011年實現(xiàn)營業(yè)收入108,352.05萬元，同比增長34.64%；毛利率為79.35%，同比提高了4.75個百分點。制劑業(yè)務(wù)的營業(yè)收入占比達到73.46%，毛利占比達91.57%。這主要是由于公司的主打產(chǎn)品泰嘉（氯吡格雷）的業(yè)績帶動的，氯吡格雷屬于醫(yī)保用藥，在國內(nèi)氯吡格雷藥物招標市場上，由信立泰和賽諾菲-安萬特兩家共享，基本上屬于壟斷競爭市場，且后續(xù)的進入者進入門檻較高，預計相關(guān)業(yè)務(wù)能夠繼續(xù)保持快速增長。 原料藥業(yè)務(wù)下滑明顯
信立泰的原料藥業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為38,015.07萬元，同比下降22.89%，毛利率為14.72%，同比下滑了14.04個百分點，下滑較為明顯。公司的原料藥業(yè)務(wù)主要為頭孢菌素類抗生素原料藥7-ACA，受到藥品降價和抗菌藥物管理辦法的雙重影響，公司原料藥業(yè)務(wù)持續(xù)下滑。最近衛(wèi)生部下發(fā)的《2012年全國抗菌藥物臨床應用專項整治活動方案》保持了2011年相關(guān)政策的基調(diào)。且在具體條款上更為嚴格，比如對專科醫(yī)院的抗生素的使用品種的上限作出了明確的規(guī)定，預計此政策的實施會對抗生素及其上游的原料藥市場的規(guī)模繼續(xù)產(chǎn)生負調(diào)控的作用。然而，7-ACA的現(xiàn)在價格約為500元/千克左右，已經(jīng)處于低谷，我們預計其價格繼續(xù)下降的空間有限，信立泰的相關(guān)業(yè)務(wù)也會保持同樣的狀態(tài)。又因為原料藥7-ACA的市場競爭激烈，如果其價格有所反彈，彈性空間在短期內(nèi)也會比較有限。
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