>> 東北證券-中集集團(000039)年報點評：2011年集裝箱疊加需求結(jié)束-120325
| 上傳日期： |
2012/3/26 |
大小： |
202KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
黃海培 |
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2011 業(yè)績符合預(yù)期。公司全年收入641 億（yoy24%），歸屬母公司凈利潤37 億（yoy23%），EPS1.39 元。每10 股派現(xiàn)4.6 元。
集裝箱業(yè)務(wù)幾乎貢獻公司全部凈利潤。集裝箱全年收入350 億（yoy38%），凈利潤36 億（yoy19%），接近公司整體凈利潤37 億。
其中，干貨集裝箱收入217 億（yoy11%），銷量141 萬TEU，市場份額52%。冷藏箱收入63 億（yoy72），特種箱66 億（yoy89%）。
2011 年集裝箱行業(yè)景氣前高后低，主要由于2009 年公司停產(chǎn)干箱，下游需求被延后，與次年需求疊加。需求在2010 年下半年爆發(fā)，至2011 年上半年被消化，2011 年下半年銷量回歸常態(tài)。2012 年上半年集裝箱需求將低于去年同期，由于整體箱價降低，毛利率可能也將低于2011 年，全年收入和凈利潤增速預(yù)計在-10%～-15%左右。
車輛業(yè)務(wù)出現(xiàn)分化，整體增長平穩(wěn)。專用車輛全年銷售15 萬臺，收入167 億（yoy0.17%）。其中，半掛車、欄板車、集平車銷量同比大幅下滑；受益北美市場快速恢復(fù)和新興市場需求保持增長，改裝車業(yè)務(wù)和出口產(chǎn)品業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，特別是北美Vanguard 公司成功實現(xiàn)扭虧。2012 預(yù)計車輛整體業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)增長，增速在0-10%。
能源、化工、食品裝備業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長。能源裝備業(yè)務(wù)（LNG、CNG、LPG）全年收入45 億（yoy34%）；化工裝備收入30 億（yoy137%）；液態(tài)食品裝備收入8 億（yoy38%）。能源、化工、液態(tài)食品裝備業(yè)務(wù)需求繼續(xù)回暖，盈利增長超預(yù)期。受益于煤化工、天然氣等下游發(fā)展需求，今年能源裝備收入預(yù)計將保持在30%以上。
海工業(yè)務(wù) 2012 年有望扭虧。海洋工程業(yè)務(wù)全年收入6 億，虧損11億。虧損原因：一、交付項目的成本和費用超支造成。二、煙臺中集來福士完成的工程量同比大幅度減少，導(dǎo)致主要基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)資源閑置，固定資產(chǎn)折舊和費用攤銷較大。2012 年隨著項目陸續(xù)達產(chǎn)，折舊攤銷比例下降，收入預(yù)計在30 億以上，實現(xiàn)扭虧為盈。
給予“謹慎推薦”。2012/13EPS 為0.92 元、1.44 元，對應(yīng)PE16x、10x。
風(fēng)險：CCFI 指數(shù)沒有明確反轉(zhuǎn)，集裝箱產(chǎn)量持續(xù)低迷。
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