>> 國金證券-中集集團(000039)業(yè)績符合預(yù)期,集裝箱量價正在回暖-120323
| 上傳日期： |
2012/3/26 |
大?。?/td>
| 298KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
公司2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入64,125 百萬元，同比增長23.87%；歸屬母公司股東的凈利潤3,691 百萬元，同比增長22.96%，EPS 為1.39 元，公司業(yè)績基本符合預(yù)期。公司2011 年的利潤分配預(yù)案為每10 股分派現(xiàn)金4.60元，按當(dāng)前股價折合3.0%的股息收益。
經(jīng)營分析
集裝箱業(yè)務(wù)經(jīng)歷了完整的景氣周期，當(dāng)前量價正在回暖：分項產(chǎn)品：2011 年，集裝箱業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入350.4 億元，凈利潤36.3 億元，分別同比增長38.3%和19.4%。其中，干貨箱銷售為141.3 萬標(biāo)箱/217.5 億元，冷藏箱、特種箱的銷售分別為17.8 萬標(biāo)箱/62.8 億元、7.7 萬標(biāo)箱/66.2 億元。
量價變化：伴隨著全球集運市場的景氣變化，集裝箱制造行業(yè)從2011年1 季度開始出現(xiàn)“量價齊跌”的過程，并在4 季度達到量價低位小幅波動的狀況。以干貨箱為例，1-4 季度的銷量分別為50、48、26、17 萬標(biāo)箱，而價格從最高$2900-3000/TEU 回落至$2300-2400/TEU。
伴隨著量價調(diào)整，集裝箱業(yè)務(wù)毛利率也從上半年的22.7%，降至下半年的15.4%，而量價低點對應(yīng)的干貨箱業(yè)務(wù)毛利率應(yīng)在10%以下。
市場展望：基于全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，2012 年全球集運貿(mào)易量將保持增長，但增速有所下降。按照研究機構(gòu)Clarkson 的預(yù)測，2012 年全球集運貿(mào)易量增長率將下滑至7.7%。目前，全球集裝箱的保有量總量在3200 萬標(biāo)箱，我們假設(shè)全球集裝箱的保有量增長4.5%左右，即需新增集裝箱約140 萬標(biāo)箱，再根據(jù)10 年前的產(chǎn)量推算更新需求130 萬標(biāo)箱左右，合計約270 萬標(biāo)箱需求，相對于2011 年全球總產(chǎn)量320 萬標(biāo)箱（其中，干貨箱270 萬標(biāo)箱）下降15%左右。
當(dāng)前狀況：2012 年以來，集裝箱運輸企業(yè)在行業(yè)巨幅虧損的狀態(tài)下發(fā)起大幅提價的自救行為，同時載貨量也有所回升。在集運回暖的背景下，集裝箱的訂造需求增加，其價格也從春節(jié)前后的$2300/TEU 回升至$2400-2500/TEU。由于當(dāng)前銷量基數(shù)與測算的全年需求均值還有較大差距，因此，我們預(yù)計集裝箱的量價回暖將具有較強的持續(xù)性。
|
|
