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     2011 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入191.29 億元，同比增長(zhǎng)11.76%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損3.33 億元，與上年同期相比減虧5.31 億元；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)3029.43 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧（上年同期為虧損6.95 億元）；基本每股收益0.01 元。
     收入、毛利率小幅增長(zhǎng)，主業(yè)尚未盈利。公司主營(yíng)港口起重機(jī)械、海上重型機(jī)械等業(yè)務(wù)，主要收入來(lái)源自出口。2011 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入191 億元，同比增長(zhǎng)11.76%，其中出口產(chǎn)品約占60%；綜合毛利率5.01%，增長(zhǎng)近2 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公司主業(yè)的快速增長(zhǎng)仍待世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而目前世界經(jīng)濟(jì)仍在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響之下，復(fù)蘇緩慢。毛利率方面，目前投標(biāo)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)低位徘徊，用工成本上升等不利因素仍在持續(xù)；央行加息情況、鋼材價(jià)格和折舊費(fèi)等因素有所緩和，我們預(yù)計(jì)公司毛利率將有所恢復(fù)，公司主業(yè)將在2012 年實(shí)現(xiàn)盈利。
     新簽訂單量同比增長(zhǎng) 31%，收入增長(zhǎng)有保障。2011 年公司全年新簽合同額近40 億美元，同比增長(zhǎng)31%。我們認(rèn)為2011 年以來(lái)公司訂單量的大幅增加，將保證公司未來(lái)1-2 年收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
     海工、鋼結(jié)構(gòu)訂單占比40%，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)。公司致力于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。公司目前處于海工業(yè)務(wù)起步階段，母公司中交集團(tuán)收購(gòu)F&G 后，公司于2010 年11 月與F&G簽訂了海洋石油工程設(shè)備設(shè)計(jì)、研發(fā)和制造的合作協(xié)議，提高了公司在海工領(lǐng)域的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。2011 年新簽合同額中海工產(chǎn)品及大型鋼構(gòu)分別為12.03 億美元和3.4 億美元，分別占合同額總量的30.1%和9%，公司轉(zhuǎn)型的效果正逐步顯現(xiàn)。
     2.82 億征收土地補(bǔ)償款確保全年盈利。2011 年上海市長(zhǎng)興島土地儲(chǔ)備中心征收公司電器組裝及齒輪箱裝配工業(yè)園，根據(jù)相應(yīng)征收補(bǔ)償協(xié)議，公司將受到補(bǔ)償費(fèi)合計(jì)5.93 億元。報(bào)告期內(nèi)，公司確認(rèn)資產(chǎn)征收補(bǔ)償受益2.82 億元為營(yíng)業(yè)外收入，我們預(yù)計(jì)其余的3.11 億元將于2012 年確認(rèn)。
     盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2012 年主業(yè)將實(shí)現(xiàn)盈利，2012-2014年的每股收益分別為0.06 元、0.15 元、0.35 元，按照最近收盤(pán)價(jià)4.94 元測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為77 倍、33 倍和14倍。維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）海工業(yè)務(wù)發(fā)展速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（2）原材料價(jià)格波動(dòng)、人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)。