>> 湘財證券-信達(dá)地產(chǎn)(600657)年報點評-戰(zhàn)略方向確定,期待更充分的杠桿-120320
| 上傳日期： |
2012/3/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
蘇多永 |
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此報告為加密報告 |
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營業(yè)收入減少，但受資產(chǎn)處置和毛利提升，凈利潤增加 公司2011年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.07 億元，比上年同期41.33 億元減少 20 %；其中，房地產(chǎn)項目結(jié)轉(zhuǎn)營業(yè)收入29.7 億元，較上年同期35.4 億元減少16%；實現(xiàn)凈利潤6.22 億元，較上年同期增長38.26%；歸屬母公司凈利潤5.63 億元，較上年同期增長34.54%。 戰(zhàn)略定位已經(jīng)清晰 公司計劃依托中國信達(dá)的系統(tǒng)資源，融入信達(dá)主業(yè)。公司希望通過項目并購、專業(yè)化管理、階段性持有和多渠道退出等方式，形成新的盈利增長點。公司戰(zhàn)略定位已經(jīng)基本清晰，未來將面臨的是戰(zhàn)略執(zhí)行問題。 財務(wù)杠桿依然使用不足 公司期末的貨幣資金22.92億元，短期借款7.53億元，一年內(nèi)到期的非流動性負(fù)債3.84億元，長期借款26.56億元，公司的凈負(fù)債率24.37%，公司在償債方面沒有任何壓力，具有極高的安全邊際。但同時也說明，公司的財務(wù)杠桿運用不充分，戰(zhàn)略略顯保守。公司依然看淡2012年的房地產(chǎn)市場，維持穩(wěn)健運營策略，希望能夠蓄積更多能量抓住未來發(fā)展的機(jī)會窗口。但我們認(rèn)為作為成長期的公司，公司財務(wù)穩(wěn)健將會抑制公司的成長性。 公司內(nèi)部管理梳理基本成型 公司在2011年推行精細(xì)化管理的內(nèi)部管理體系，突出進(jìn)行了成本管理以節(jié)約成本，同時也通過項目管理的推行優(yōu)化項目流程。同時，公司也梳理出四條產(chǎn)品線，便于未來項目進(jìn)行復(fù)制，加速周轉(zhuǎn)。 戰(zhàn)略可選擇余地較大 公司現(xiàn)在持有現(xiàn)金較多，而且由于公司存貨較多，未來新開工的壓力不大，公司戰(zhàn)略可選擇的余地較大。但我們認(rèn)為公司的規(guī)模與其在中國信達(dá)的定位不符合。無論是內(nèi)部和外部要求，公司規(guī)模上都應(yīng)該更進(jìn)一步。并且，大股東的項目資源較多，在大股東平臺上公司具有獲取項目的先天優(yōu)勢。但大股東的項目都具有一定瑕疵，我們認(rèn)為公司需要有專門的團(tuán)隊來進(jìn)行項目運作，而這個團(tuán)隊更集中于資產(chǎn)管理能力和項目操作能力的對接。 2012年增長依然會緩慢 公司在2012年的推案計劃要略低于2011年推案量，說明公司2012年銷售依然維持在低位。公司的成長將有賴于公司戰(zhàn)略執(zhí)行情況。加強(qiáng)和大股東之間互動，并尋求可以落實新資源的方法，以實現(xiàn)持續(xù)快速的增長。 增持評級，6-12個月目標(biāo)價至5元 公司2012-2014年每股收益分別為0.34元，0.35元和0.45元，對應(yīng)2012年3月19日收盤價的PE分別為12.87倍、12.26倍和9.67倍。對應(yīng)2012年3月19日的收盤價的PB為0.99倍、0.92倍、0.84倍。公司未來具有破凈的概念。6-12個月目標(biāo)價5元。
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