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投資要點(diǎn)
    事件：
    山東高速 2011 年?duì)I業(yè)收入59.49 億元、同比增長(zhǎng)6.72%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為26.86億元、同比增長(zhǎng)12.03%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)19.77 億元、同比增長(zhǎng)11.57%，EPS 為0.411 元，同比增長(zhǎng)11.68%，。稅前每股分紅0.155 元，分紅率38%，股息率達(dá)4%。
    點(diǎn)評(píng)：
    良好成本控制推動(dòng)業(yè)績(jī)較高增長(zhǎng)：受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、綠色通道力度加大等影響，路產(chǎn)業(yè)務(wù)收入增速較低，同比增長(zhǎng)2.45%。而由于報(bào)告期專項(xiàng)工程項(xiàng)目的減少，公司成本同比下降10.89%，拉動(dòng)毛利上升11.4%，毛利率率增加4.75 個(gè)PT。
    成本控制三把刀：直線折舊、大修后時(shí)代、精簡(jiǎn)人員：公司采用的直線折舊法比車流量折舊法更能提升業(yè)績(jī)彈性；同時(shí)公司主要資產(chǎn)完成大修，新建路產(chǎn)維修需求較小，因此未來(lái)養(yǎng)護(hù)維修成本小；公司計(jì)劃采用扁平化管理、精簡(jiǎn)組織結(jié)構(gòu)，降低人力成本。
    地產(chǎn)業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)：目前公司競(jìng)標(biāo)拿到5 塊土地位置優(yōu)秀，成本較低，預(yù)計(jì)2013 年進(jìn)入結(jié)算期后，對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度較高。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2012-2014 年，公司EPS 分別為0.45、0.49、0.56 元。鑒于公司高速公路主業(yè)穩(wěn)健、成本管控優(yōu)秀、地產(chǎn)業(yè)務(wù)良性發(fā)展以及持續(xù)高分紅預(yù)期，我們繼續(xù)維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。