>> 天相投顧-海螺水泥(600585)行業(yè)景氣下滑,增長依靠東部地區(qū)-120327
| 上傳日期： |
2012/3/27 |
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作者： |
車璽 |
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2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入486.54億元，同比增長40.99%；營業(yè)利潤149.6億元，同比增長96.44%；歸屬母公司所有者凈利潤115.9億元，同比增長87.8%；基本每股收益2.1871元。
利潤分配預案為每股派0.35元（含稅）。
2011 年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入136.8 億元，同比增長12.6%；營業(yè)利潤33.1 億元，同比下降15.3%；歸屬母公司所有者凈利潤25.3 億元，同比下降15.9%；基本每股收益0.48 元。
業(yè)績大幅增長受益于去年全國水泥行業(yè)的高景氣。2011 年，公司水泥產(chǎn)量1.3 億噸，同比增長17%。水泥和熟料合計凈銷量1.58 億噸，同比增長15%。產(chǎn)品綜合售價308 元，同比增長22%；綜合毛利率達40.1%，同比上升7.7 個百分點。
公司在西部地區(qū)的銷售增長迅速，實現(xiàn)銷售收入42.4 億元，同比增長177.8%。
期間費用率保持較低水平。公司期間費用控制水平較高，費用率一直低于行業(yè)平均水平。報告期內(nèi)，公司期間費用率8.8%，同比下降0.7 個百分點。
公司戰(zhàn)略仍然是擴建和收購生產(chǎn)線。公司未來擴張方向是中西部地區(qū)和海外市場。2011 年，公司繼續(xù)在中西部地區(qū)收購和興建生產(chǎn)線，并計劃在印度尼西亞投資水泥項目。2011 年公司水泥產(chǎn)能達到1.8 億噸，新增3100 萬噸，同比增長了21%。目前公司在建生產(chǎn)線7 條，熟料產(chǎn)能915 萬噸。
2012 年水泥行業(yè)景氣度低于去年。由于下游房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控，以及基建投資下滑，預計全年水泥需求增速下降。公司業(yè)績增長仍將主要依靠東部地區(qū)。華東、中南地區(qū)水泥行業(yè)集中度較高，預計2012 年水泥價格仍將保持在高位。西北、西南地區(qū)產(chǎn)能過剩比較嚴重，中小水泥企業(yè)較多，2012 年仍將是低價區(qū)域。
盈利預測與評級。預計公司2012-2014年的每股收益分別為1.74元、1.84元、1.90元，對應動態(tài)市盈率分別為9倍、9倍、8倍，估值具備一定優(yōu)勢。公司經(jīng)營管理水平較高，抗風險能力強，維持公司“增持”的投資評級。
風險提示：固定資產(chǎn)投資增速低于預期；氮氧化物排放標準推出，增加水泥行業(yè)成本。
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