>> 天相投顧-東南網(wǎng)架(002135)四季度毛利率回落,業(yè)績低于預(yù)期-120327
| 上傳日期： |
2012/3/27 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張雷 |
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2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.57億元，同比增長16.06％；營業(yè)利潤9,996萬元，同比增長18.96％；歸屬母公司所有者凈利潤9,022萬元，同比增長23.70％；基本每股收益0.24元。
2011年擬每10股送2股，派發(fā)現(xiàn)金紅利0.25元（含稅）。
訂單充足，收入穩(wěn)定增長。公司是一家大型鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)。主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域包含大跨度空間鋼結(jié)構(gòu)、高層重鋼結(jié)構(gòu)、輕鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品及其圍護產(chǎn)品。2011年，公司累計簽訂訂單44.24億元，同比增長21.91%，其中1億元的訂單有5項，充足的訂單保障公司收入穩(wěn)定增長。其中，輕鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)受益于制造業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移的影響，收入同比增長59.40%，達10.15億元。
空間鋼結(jié)構(gòu)和重鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)收入分別為13.47億元和11.20億元，同比分別增長3.71%和11.96%。
受屋面板拖累，四季度毛利率快速回落。2011年，公司綜合毛利率13.72%，和去年同期基本持平。其中，四季度綜合毛利率為11.45%，同比下滑2.92個百分點，環(huán)比下滑5.23個百分點。毛利率下滑主要是由于2011年毛利率較低的輕鋼結(jié)構(gòu)和重鋼結(jié)構(gòu)所占收入比重提高；此外，彩涂板和屋面板毛利率大幅下滑也是公司綜合毛利率下滑的重要原因。
期間費用率略有升高，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流惡化。2011年，公司期間費用率為9.12%，同比升高0.58個百分點，其中，管理費用率和財務(wù)費用率分別升高0.27個百分點和0.33個百分點。受宏觀調(diào)控，銀根收緊的影響，2011年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-1.54億元，同比大幅降低142.43%，于此相對，公司的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨比年初增加1126萬元、3.29億元和3.92億元。未來的存貨減值損失和壞賬減值損失可能大幅增加。
募投項目是未來業(yè)績的增長點。公司于今年年初非公開增發(fā)9,000萬股。募集資金用于5萬噸住宅鋼結(jié)構(gòu)建設(shè)項目和年產(chǎn)9萬噸新型建筑鋼結(jié)構(gòu)膜材建設(shè)項目。項目完全達產(chǎn)后將能夠新增收入25.89億元，新增利潤2.60億元，預(yù)計募投項目于2013年建成，是公司未來業(yè)績的增長點。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2012年-2014年每股收益分別為0.26元、0.37元和0.50元。對應(yīng)于上個交易日收盤價12.20元的，動態(tài)市盈率分別為40倍、27倍和20倍。維持公司“中性”的投資評級。
風(fēng)險提示： 1）固定資產(chǎn)投資增速下滑；2）鋼材價格上升。
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