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事件
    拓維信息于 3 月27 日發(fā)布公告，全資子公司湖南互動(dòng)傳媒與湖南家校圈科技有限公司股東簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以現(xiàn)金6500 萬(wàn)元向原股東收購(gòu)湖南家校圈100%股權(quán)。
    評(píng)論
    本次收購(gòu)以較低的價(jià)格鎖定較大規(guī)模校訊通用戶： 1、湖南家校圈2011 年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為1942 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為1903萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)相差較小，主要是由于湖南家校圈在去年享受了稅收優(yōu)惠政策。如果不考慮稅收政策，2011 年家校圈的凈利潤(rùn)約為1500-1600 萬(wàn)元，拓維6500 萬(wàn)元的收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于4 倍PE。收購(gòu)價(jià)格較低，一方面是公司采用全現(xiàn)金的支付方式，另一方面是因?yàn)樵诤鲜?nèi)拓維自身校訊通業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，交易對(duì)手的業(yè)務(wù)只能折價(jià)。2、根據(jù)公告披露的家校圈2011 年收入規(guī)模4800 萬(wàn)，我們可以大致測(cè)算，家校圈目前的用戶數(shù)量接近100 萬(wàn)。而拓維原先校訊通用戶數(shù)量在200-300 萬(wàn)之間，因此本次收購(gòu)對(duì)公司校訊通的規(guī)模影響較大。
    公司移動(dòng)教育戰(zhàn)略進(jìn)入深度執(zhí)行階段：自2010 年以來(lái)，公司向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型，開(kāi)拓了移動(dòng)教育、手機(jī)動(dòng)漫和移動(dòng)電子商務(wù)三個(gè)細(xì)分方向。其中，移動(dòng)教育的戰(zhàn)略最為清晰，前景也最為明確。一方面，公司通過(guò)整合全國(guó)的校訊通業(yè)務(wù)，獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報(bào)。同時(shí)，公司依靠校訊通的龐大用戶群體和教育系統(tǒng)資源，生產(chǎn)和推廣線上、線下的教育培訓(xùn)產(chǎn)品。2012 年，我們預(yù)計(jì)來(lái)自于線上、線下純教育培訓(xùn)的收入將超過(guò)3000 萬(wàn)元，拓維教育的品牌將初步樹(shù)立，移動(dòng)教育戰(zhàn)略進(jìn)入了深度執(zhí)行的階段。
    對(duì) 2012 年的業(yè)績(jī)影響在預(yù)期之內(nèi)：1、公司的“校訊通-教育產(chǎn)品-線下培訓(xùn)”的戰(zhàn)略路徑，決定了公司必須通過(guò)外延式擴(kuò)張整合校訊通業(yè)務(wù)，獲得渠道網(wǎng)絡(luò)及用戶資源。因此收購(gòu)其他的校訊通企業(yè)是公司移動(dòng)教育戰(zhàn)略的題中應(yīng)有之意。2、我們對(duì)公司2012 年的盈利預(yù)測(cè)中，也包含了部分外延式擴(kuò)張帶來(lái)的業(yè)績(jī)，因此本次對(duì)業(yè)績(jī)的正面影響屬于預(yù)期之內(nèi)。因此，暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。
    投資建議
    拓維信息是中移動(dòng) SP 中最早做好向互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備的企業(yè)之一，近兩年來(lái)在新業(yè)務(wù)上的進(jìn)展也說(shuō)明了公司的執(zhí)行能力。我們看好公司移動(dòng)教育業(yè)務(wù)的前景，認(rèn)為公司會(huì)堅(jiān)定的執(zhí)行下去，最終取得成功的概率較大。
    維持對(duì)公司 2012-2014 年0.75 元、1.12 元和1.50 元的盈利預(yù)測(cè)，同時(shí)維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。