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  ?EPS0.96元符合預(yù)期  收入51.61億元（+14%），歸屬于母公司股東凈利潤5.04億元（+38%，符合我們預(yù)期的增長37%），EPS0.96元；扣非后凈利潤4.60億元（+38%），合每股0.88元。ROE為12.84%，經(jīng)營性現(xiàn)金流1.00元/股。 利潤分配方案為10轉(zhuǎn)6派1.5元（含稅）。 ?醫(yī)藥工業(yè)平穩(wěn)增長，2012年有望提速  醫(yī)藥工業(yè)增長14%至25.58億元，毛利率下滑1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中制劑增長19%至9.46億元、毛利率下滑5.6個(gè)百分點(diǎn)，原料藥增長11%至16.11億元、毛利率下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥商業(yè)增長13%至25.10億元，毛利率微降0.7個(gè)百分點(diǎn)。從工業(yè)細(xì)分板塊看，業(yè)績的增長來自抗腫瘤藥、抗寄生蟲藥的較快增長，抗寄生蟲藥毛利率繼續(xù)大幅提升，以及期間費(fèi)用率下降3個(gè)百分點(diǎn)。公司工業(yè)毛利率下滑一方面是成本上升、產(chǎn)品價(jià)格有所下降，另一方面是因政策變化導(dǎo)致部分費(fèi)用計(jì)入成本（剔除該因素預(yù)計(jì)工業(yè)毛利率小幅下降）。隨著2012年富陽基地原料藥生產(chǎn)線通過認(rèn)證，公司醫(yī)藥工業(yè)2012年有望提速。 ?風(fēng)險(xiǎn)提示   1）大量在建工程轉(zhuǎn)固計(jì)提折舊；2）原料藥出口業(yè)務(wù)帶來的業(yè)績波動(dòng)。 ?2012年收入有望提速，維持"推薦"評(píng)級(jí)  公司2012年度經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)為：主營業(yè)務(wù)收入60.8億元（+20%），利潤總額7.1億元（+15%），同比分別增長20%和15%。經(jīng)過前幾年的研發(fā)和固定資產(chǎn)大幅投資，公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)路線日益清晰，開始進(jìn)入收獲期，業(yè)績有望持續(xù)體現(xiàn)為利潤增速>>收入增速。隨著2012年合同定制的逐步確認(rèn)，公司收入有望提速。公司業(yè)績彈性來自富陽基地原料藥產(chǎn)能何時(shí)釋放。維持公司1）：業(yè)績驅(qū)動(dòng)因素不斷豐富的判斷：2007年之前：?jiǎn)渭円揽吭纤幊隹冢?007-2010年：國內(nèi)制劑快速成規(guī)模；2012-2013：合同定制大幅增長，成為驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L的又一架馬車；2013年以后：實(shí)現(xiàn)制劑獨(dú)立出口，基因工程藥物和創(chuàng)新藥物逐步上市。2）由業(yè)績驅(qū)動(dòng)因素不斷豐富帶來的"持續(xù)性較高增長"的判斷。3）盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)：維持12-13 EPS1.20、1.50，首次給予14EPS1.84，同比增長25%、24%、23%，維持"推薦"評(píng)級(jí)，一年期合理價(jià)值32-35元（12PE 27~29）。