>> 申銀萬國-海正藥業(yè)(600267)凈利增長38%,符合預(yù)期,維持買入評級-120327
| 上傳日期： |
2012/3/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鶄 |
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凈利增長 38%，符合預(yù)期。2011 年公司實現(xiàn)收入51.61 億，增長13.6%，凈利潤5.04 億，增長37.8%，EPS0.96 元，扣非后凈利4.60 億，增長38.3%，其中：第四季度實現(xiàn)收入15.32 億，增長20.6%，凈利潤1.54 億，增長25.2%,EPS0.29 元。公司擬10 股派現(xiàn)1.50 元（含稅），轉(zhuǎn)增6 股。
合同定制即將收獲，制劑出口、生物技術(shù)藥與創(chuàng)新藥逐漸邁向成熟。2011 年海正與多家跨國藥企新簽訂4 個產(chǎn)品轉(zhuǎn)移生產(chǎn)合同，合同金額超1 億美元，富陽原料藥生產(chǎn)線預(yù)計12 年中期通過規(guī)范市場認(rèn)證，合同定制即將收獲。海正11 年研發(fā)投入2.02 億，占母公司銷售收入9.2%，制劑出口、生物技術(shù)藥與創(chuàng)新藥逐步邁向成熟。我們維持12-13 年每股收益預(yù)測1.25、1.63 元，同比增長30%、30%，首次預(yù)測14 年每股收益2.07 元，增長27%，分別對應(yīng)預(yù)測市盈率22、17、13 倍，維持買入評級。
引入作業(yè)成本核算方法，部分費(fèi)用計入成本，毛利率穩(wěn)定略有下滑。11 年海正引進(jìn)作業(yè)成本核算方法而變更費(fèi)用計量范圍，部分費(fèi)用計入成本，醫(yī)藥生產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率52.13%，同比略下滑1.8 個百分點(diǎn)?？鼓[瘤藥實現(xiàn)收入8.02 億，增長20.4%；抗寄生蟲藥及獸藥5.07 億，增長26%，毛利率38.8%，上升5.4個百分點(diǎn)；內(nèi)分泌藥2.98 億，增長16.9%，毛利率46.9%；其他藥品1.24 億，增長65.6%。其中：合同定制生產(chǎn)貢獻(xiàn)2.47 億，占母公司收入11.25%；制劑出口實現(xiàn)收入1906 萬，增長17%；國內(nèi)制劑9.27 億，增長18.89%。合資企業(yè)雅賽利（臺州）實現(xiàn)1.16 億，凈利潤3559 億，同比基本持平。
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