>> 中投證券-海螺水泥(600585)華東景氣度繼續(xù)回落，但有望下半年回暖-120327
| 上傳日期： |
2012/3/28 |
大?。?/td>
| 636KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李凡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
4 季度凈利潤25.35 億元，華東、中南景氣度下滑是4 季度業(yè)績低于預(yù)期的主因。
華東、中南是公司盈利的主戰(zhàn)場，下半年區(qū)域景氣度逐步回落影響了公司4 季度的盈利水平。華東、中南水泥價格3 季度開始從高位回落，價格的下行使得公司的噸毛利由前三季度的130.9 元/噸，降至4 季度的104.4 元/噸，降幅達26.5 元/噸。
從公司噸毛利在4 季度較大下滑這一事實，我們可以推斷出華東、中南的景氣度下滑的速度比我們原以為的更快。
華東景氣度沖高回落是前兩年區(qū)域產(chǎn)能快速擴張的必然結(jié)果，協(xié)同保價難以違抗行業(yè)本身的運行規(guī)律，僅是延緩了行業(yè)調(diào)整的時間。華東景氣度的走勢很好地印證了上述觀點：①1 季度能夠延續(xù)10 年底的高價，非供需理想使然而是供給未啟動所致；②2 季度價格得以維持高位正是由于需求旺盛，供需關(guān)系較為理想的緣故；③3 季度價格逐步回落，乃需求走弱，供需關(guān)系逐步緊張所致；④4 季度價格較大幅度下滑，正是由于“旺季不旺”致供需矛盾進一步加劇，協(xié)同保價難阻行業(yè)景氣度下滑。
因此，協(xié)同保價僅僅是延緩了行業(yè)調(diào)整的時點。
|
|
