>> 民生證券-比亞迪(002594)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：關(guān)注業(yè)務(wù)調(diào)整 等待新能源發(fā)力-120326
| 上傳日期： |
2012/3/29 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
劉芬，于特 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、 事件概述
公司發(fā)布2011年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入488億元，同比增長(zhǎng)0.78%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.85億元，同比降低45%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.60元/股。好于預(yù)期。 二、 分析與判斷
受益車型結(jié)構(gòu)變化，汽車收入同比上漲 盡管集團(tuán)汽車銷量有所下降13%，受益于車型結(jié)構(gòu)變化，集團(tuán)汽車業(yè)務(wù)收入依然略有增長(zhǎng)。集團(tuán)汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入約239億元，同比上升5.55%。 5月，集團(tuán)推出首款SUV車型S6，至2011年年底，累計(jì)銷售約6萬(wàn)輛，成為汽車業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。9月，集團(tuán)推出中高端轎車G6，首次配備渦輪增壓直噴發(fā)動(dòng)機(jī)和DCT雙離合變速器及一系列電子化配置，具備優(yōu)越的動(dòng)力性能和智能電子科技。新車上市為集團(tuán)未來(lái)汽車銷量提供了新的增長(zhǎng)動(dòng)力。此外，公司將在2012 年推出新的車型L6、F6 新款、F0新款、F3 速銳等車型，預(yù)計(jì)銷量會(huì)有所恢復(fù)， 達(dá)到2010年銷量水平。 新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較大突破。公司2011 年與長(zhǎng)沙市政府簽訂了1000 輛新能源電動(dòng)大巴意向協(xié)議書(shū)；深圳市政府計(jì)劃2012年在深圳市投放2000 輛新能源電動(dòng)大巴以及700 輛純電動(dòng)出租車；這些車型單價(jià)較高，預(yù)計(jì)2012年為公司帶來(lái)一定的收入驅(qū)動(dòng)。 手機(jī)業(yè)務(wù)稍下滑，尋找新興廠商積極開(kāi)拓新客戶
2011年，集團(tuán)手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入約人民幣199.72億元，同比下降3.97%，主要是由于集團(tuán)最大客戶的市場(chǎng)份額有所下滑；同時(shí)，受產(chǎn)品組合變化、主要客戶銷售下降、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈及成本上升等因素影響，2011年毛利率同比下降了0.42個(gè)百分點(diǎn)至13.54%。 雖然最大客戶市場(chǎng)份額有所下降，但是基于目前手機(jī)尤其是智能手機(jī)較高的全球出貨量增長(zhǎng)速度，集團(tuán)借此機(jī)會(huì)重新開(kāi)發(fā)新的戰(zhàn)略性客戶，正積極開(kāi)拓新興智能手機(jī)廠商作為新客戶并提供新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來(lái)手機(jī)配件業(yè)務(wù)會(huì)有穩(wěn)定的增長(zhǎng)。 二次充電電池：加大磷酸鐵鋰電池于電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能電站等領(lǐng)域的應(yīng)用
二次充電電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入49.52億元，同比略有下跌1.04%。其中鋰離子電池業(yè)務(wù)及鎳電池分別受累于傳統(tǒng)手機(jī)需求及電動(dòng)工具需求下降。
二次充電電池業(yè)務(wù)毛利率為10.11%，同比減少9.73個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)了大幅下滑，拖累了公司總的毛利率。主要由于歐美市場(chǎng)疲弱拖累太陽(yáng)能業(yè)務(wù)所致。 然而，公司鎳電池產(chǎn)量全球第一，鋰電池產(chǎn)量國(guó)內(nèi)第一，且均穩(wěn)定發(fā)展，集團(tuán)繼續(xù)保持了鋰離子電池和鎳電池市場(chǎng)的全球領(lǐng)導(dǎo)地位，并進(jìn)一步加大磷酸鐵鋰電池于電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能電站等領(lǐng)域的應(yīng)用，并取得良好進(jìn)展。2011年，磷酸鐵鋰電池已大規(guī)模應(yīng)用于集團(tuán)的電動(dòng)汽車及儲(chǔ)能電站，充分展現(xiàn)了磷酸鐵鋰電池的商用可靠性。 三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
集團(tuán)2011年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，未來(lái)業(yè)績(jī)需關(guān)注新能源行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)和手機(jī)電池的業(yè)務(wù)調(diào)整。預(yù)計(jì)12-14年公司EPS分別為0.85元、0.98元、1.41元。維持公司謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30元。
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