>> 光大證券-德賽電池(000049)2011年報點(diǎn)評：電池配套專家-120327
| 上傳日期： |
2012/3/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入(首次) |
作者： |
周勵謙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：公司2011 年年報發(fā)布
◆點(diǎn)評：
一、收入、營業(yè)利潤和凈利潤同比分別增長70.69%、130.32%和
67.17%。
2011 年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入22.46 億元，營業(yè)利潤1.93 億元，歸屬于上市公司凈利潤1.19 億元。營業(yè)利潤增速遠(yuǎn)高于營業(yè)收入增速主要是由于期間費(fèi)用率下降以及資產(chǎn)減值損失減少所致，凈利潤增速低于凈利潤增速主要是由于營業(yè)外收入大幅下降、子公司所得稅率上升以及少數(shù)股東損益占比上升所致。
子公司惠州藍(lán)微（主營電源保護(hù)產(chǎn)品）、惠州電池（主營二次組合電池）和惠州聚能（主營鋰聚合物電芯）的營業(yè)收入（未扣除內(nèi)部抵消）分別為17.32億元、11.01 億元和1.33 億元，凈利潤分別為1.6 億元、0.25 億元和-0.34億元。前五名銷售客戶占公司銷售總額的85.23%，其中東莞新能源科技有限公司（ATL）占42.43%，天津三星視界有限公司占19.78%；公司客戶集中度較高。
二、2011 年度公司毛利率及期間費(fèi)用均保持穩(wěn)定與上年基本持平，顯示公司管理狀況較為穩(wěn)定。
三、應(yīng)收賬款、存貨和預(yù)收賬款同比分別增長115.14%、111.63%和629.05%。收賬款增速高于營業(yè)收入增速，但94.82%的賬齡在六個月以內(nèi)，壞賬風(fēng)險較低；預(yù)收賬款增速極高說明公司產(chǎn)品銷售頗佳，且同比增速遠(yuǎn)高于存貨增速，所以存貨跌價及滯銷風(fēng)電較低。
四、公司未來業(yè)績增長依靠智能手機(jī)、平板電腦等電子產(chǎn)品以及電動工具市場的自然增長以及替代進(jìn)口產(chǎn)品。其子公司惠州聚能如果經(jīng)營業(yè)績能夠進(jìn)一步改善亦將有利于股價表現(xiàn)；未來公司客戶結(jié)構(gòu)如果能進(jìn)一步多元化將降低公司客戶過于集中的風(fēng)險。
◆我們看好公司在電池配套領(lǐng)域的競爭力，給予公司的“買入”評級。
經(jīng)我們測算，預(yù)計公司2012-2014 年EPS 有望分別達(dá)到1.21 元、1.52元、1.86 元。當(dāng)前股價對應(yīng)2012 年21 倍PE，給予公司的“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：需考慮主要直接客戶及間接客戶產(chǎn)品銷售不暢的風(fēng)險
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