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    公告/新聞：中海集運(yùn)公告2011 年業(yè)績。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入282.8 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-26.3 億元（扣除非經(jīng)常性損益后實(shí)現(xiàn)凈利為-28.7 億元）；實(shí)現(xiàn)基本每股收益為-0.235 元。報(bào)告期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-22.6 億元。
    維持“中性”評級，調(diào)低公司2012 年虧損額度預(yù)計(jì)；建議關(guān)注交易性機(jī)會。
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年可實(shí)現(xiàn)凈利為-8.3 億元、2.8 億元和12.5 億元（我們原2012-2013 年預(yù)測為-16.4 億元、0.13 億元），對應(yīng)最新股價(jià)的PB 為1.3X。
    將公司2012 年虧損額度自16.4 億元調(diào)低至8.3 億元的主要原因是歐洲航線近期大幅提價(jià)：運(yùn)價(jià)自2 月底的700 多美元/TEU 提升至1400 美元/TEU。鑒于航運(yùn)業(yè)2012 年的主旋律仍將是“供給過?！?，我們維持公司“中性”評級；我們將保持密切跟蹤，提示交易性機(jī)會。
    2011 年業(yè)績基本符合預(yù)期，完成箱量743.8 萬個(gè)，同比增長3.2%。公司2011年虧損額為26.3 億元，對應(yīng)基本每股收益為-0.235 元，基本符合我們預(yù)期（我們2012 年1 月19 號報(bào)告預(yù)計(jì)值為-29.4 億元，EPS 為-0.25 元）。2011 年公司箱量743.8 萬個(gè)，同比增長3.2%；略低于我們此前764.9 萬個(gè)的預(yù)期，主要原因是太平洋航線。
    2012 年仍將是充滿挑戰(zhàn)的一年，預(yù)計(jì)虧損8.3 億元；近2 個(gè)月股價(jià)走勢主要反映了市場對于班輪行業(yè)扭虧的預(yù)期。（1）油價(jià)壓力：2012 年公司最大的挑戰(zhàn)來自于油價(jià),我們預(yù)計(jì)公司2012 年油價(jià)成本將上升20%至163 億元。（2）我們預(yù)計(jì)公司2012 年資本性開支需求為16 億元，2012 年財(cái)務(wù)壓力仍不輕。
    （3）自1 月初以來，公司股價(jià)主要反映了市場對于班輪行業(yè)扭虧的預(yù)期；從我們實(shí)際測算看，公司確實(shí)在減虧（虧損額預(yù)計(jì)自16.4 億元縮小至8.3 億元）。
    我們做出“中性”判斷的風(fēng)險(xiǎn)在于后續(xù)歐美航線的提價(jià)大幅超預(yù)期。