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    事件:
    3月28日，公司發(fā)布年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.85億元，同比增長30.89%,歸屬于上市公司股東的凈利潤1.46億元，同比下降36.98%；基本每股收益為0.19元，同比下降36.67%，低于我們的預(yù)期。
    點(diǎn)評：
    ※鍛鑄營收同比增幅40.88%，但利潤總額微降0.14%
    報(bào)告期內(nèi)，鍛鑄業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.85億，同比增加40.88%，占公司的總營業(yè)收入占比為70%。收入增長的主要原因在中航特材工業(yè)公司加入了合并范圍，報(bào)告期內(nèi)，中航特材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.07億。鍛鑄業(yè)務(wù)毛利下滑嚴(yán)重，下滑4.11個(gè)百分點(diǎn)至20.49%，其主要原因是原材料，能源價(jià)格的大幅上漲推動了成本的上漲。毛利率下降，銀行貸款利率所導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用的上升兩方面原因使得公司鍛鑄業(yè)務(wù)的在營業(yè)收入大幅增加的情況下，利潤總額同比下降0.14%。
    ※液壓業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，營收同比增加21.32%，利潤總額同比增加13.68%
    公司液壓業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.31億，同比增長21.32%，實(shí)現(xiàn)利潤總額8712萬元，同比增長13.68%。公司液壓主要由中航力源和中航永紅來運(yùn)營，而中航永紅的爆發(fā)性增長是液壓業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的原因。以工程機(jī)械散熱器為主業(yè)的中航永紅全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.7億元，同比增長34.70%，實(shí)現(xiàn)利潤總額3030萬元，同比增長85.32%，子公司對外努力開拓軍品和民品市場，對內(nèi)合理控制費(fèi)用，使得凈利潤增速超過收入增速。
    ※燃機(jī)市場萎縮和投資損失雙重原因?qū)е滦履茉礃I(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重
    新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.95億元，同比下降4.62%，實(shí)現(xiàn)利潤總額-1.26億元，同比增虧9659萬元。究其虧損的主要原因有兩方面，一方面，2011年全年風(fēng)電行業(yè)不景氣，子公司中航新能源參股的中航惠騰在報(bào)告期虧損較大；另一方面，燃機(jī)市場萎縮嚴(yán)重，子公司中航世新全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.13億同比下降20.43%實(shí)現(xiàn)凈利潤-4,496萬元，同比增虧38.21%。
    ※盈利預(yù)測及評級：公司2012年的經(jīng)營目標(biāo)為收入增長15%，利潤總額上升19%，我們認(rèn)為公司作為中航工業(yè)旗下的鍛鑄液壓業(yè)務(wù)平臺，傳統(tǒng)主營鍛鑄，液壓將維持穩(wěn)步增長，而激光成型，高端金屬再生等新業(yè)務(wù)也有廣闊的前景，完成全年任務(wù)是大概率事件。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.23元、0.28元和0.35元，對應(yīng)的PE為46倍，38倍和30倍，我們對公司維持“買入”的投資評級。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電業(yè)務(wù)持續(xù)低迷；液壓市場開拓速度不達(dá)預(yù)期