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 投資要點(diǎn)  
     ※公司公布2011年報(bào)：2011年公司營(yíng)業(yè)收入5.12億元（YoY 0.45%），凈利潤(rùn)6,829.03萬(wàn)元（YoY -3.05%），EPS 0.19 元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.0元（含稅）。  ※凈利潤(rùn)下滑主要是由于：地產(chǎn)收入下滑60%，2011年公司交付開(kāi)發(fā)商土地40.128畝（上年為100.4畝），實(shí)現(xiàn)收入4823萬(wàn)元（上年為1.2億元），凈利潤(rùn)1143.39萬(wàn)元（上年為2631萬(wàn)元）。2011年政府補(bǔ)貼1000萬(wàn)元，較上年減少了800萬(wàn)元。漓江大瀑布飯店接待游客量下滑，2011年共接待游客18.66萬(wàn)人次（上年為19.46萬(wàn)人次），凈利潤(rùn)960萬(wàn)元（上年為1221萬(wàn)元），飯店業(yè)務(wù)毛利率下滑了3.41個(gè)百分點(diǎn)。  ※公司旅游服務(wù)業(yè)收入增長(zhǎng)19.1%：公司景區(qū)共接待游客263.83萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)24.07%；漓江游船客運(yùn)業(yè)務(wù)共接待游客66.88萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)12.87%。兩江四湖景區(qū)實(shí)現(xiàn)收入6402萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.78%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)182萬(wàn)元（上年為-504萬(wàn)元）；銀子巖景區(qū)接待游客量由上年的94.1萬(wàn)人次增長(zhǎng)至119萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)26.6%，收入6024萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.21%。  ※公司受益于交通的持續(xù)改善：湘桂鐵路以及貴廣高鐵有望在2013年開(kāi)通，未來(lái)將大大縮短珠三角以及湖南游客進(jìn)入桂林的時(shí)間，公司將受益于交通的持續(xù)改善。  ※內(nèi)生增長(zhǎng)+外延擴(kuò)張：公司積極整合現(xiàn)有資源，提升現(xiàn)有業(yè)務(wù)盈利能力，將加快竹江碼頭、龍勝溫泉景區(qū)以及銀子巖的改擴(kuò)建，不斷提升景區(qū)接待及服務(wù)能力，并建設(shè)以琴潭站為基點(diǎn)的提供旅游全方位綜合服務(wù)的游客集散中心。公司還將加大戰(zhàn)略合作力度，推動(dòng)戰(zhàn)略性整合重組，加快收購(gòu)兼并步伐，啟動(dòng)新一輪戰(zhàn)略投資；將大力拓展旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)，開(kāi)發(fā)以體育、休閑、商務(wù)、會(huì)議、度假為主題的高端產(chǎn)品與高端市場(chǎng)，公司開(kāi)拓的步伐由廣至深，從單純的觀光游向休閑度假游的模式發(fā)展。  ※公司享有政策溢價(jià)，給予"增持"評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2012-2014年EPS為0.24、0.34、0.4元，對(duì)應(yīng)PE分別為36、25、21倍，公司受益于"桂林國(guó)家旅游綜合改革試驗(yàn)區(qū)"的政策支持，享有一定政策溢價(jià)，且公司漓江游船有較強(qiáng)提價(jià)預(yù)期，給予公司"增持"評(píng)級(jí)。  ※風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害等不可控因素；桂林市游客大幅下滑。