>> 國金證券-桂林旅游(000978)業(yè)績符合預(yù)期,主業(yè)經(jīng)營變化值得期待-120328
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2012/3/28 |
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作者： |
毛崢嶸 |
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業(yè)績簡評
2011 年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.126 億元，同比增長0.45%；實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤6829 萬元，同比下降3.05%，對應(yīng)基本每股收益為0.19元，處于此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間中值，符合目前市場預(yù)期。
經(jīng)營分析
景區(qū)整體接待量增長顯著，酒店經(jīng)營及地產(chǎn)結(jié)算表現(xiàn)偏弱：公司景區(qū)共接待游客263.8 萬人次，同比增長24.1%，其中兩大重點景區(qū)：兩江四湖接待游客84.2 萬人次，增長42%，銀子巖接待游客119.1 萬人次，增長26.54%，凈利潤增速達到44.7%。景區(qū)業(yè)務(wù)收入增長28%，人均消費有一定增長。漓江游船業(yè)務(wù)共接待游客66.88 萬人次，增長12.87%。受天氣因素及主要客源地市場低迷影響，漓江大瀑布飯店經(jīng)營情況不佳，全年共實現(xiàn)凈利潤960 萬元，下滑21.4%。此外，因地產(chǎn)開發(fā)商資金鏈較為緊張，影響公司地產(chǎn)項目的結(jié)算進度，2011 年福隆園項目地產(chǎn)結(jié)算40.13 畝，拖累全年業(yè)績增長。
營銷力度有望繼續(xù)增強：2011 年公司營銷費用達1150 萬元，其中宣傳展覽費及廣告費均出現(xiàn)較大增長，銷售費用率提升至2.24%。如我們此前在報告中提及，公司正在強化營銷渠道，我們認為公司營銷能力如能加強，其經(jīng)營能力有望得到有效提高。在2012 年經(jīng)營計劃中，公司明確提出將建立健全的二級營銷體系，強化一體化營銷，加強電子商務(wù)的開發(fā)與建設(shè)。
2012 年旅游主業(yè)基本面變化值得期待：在2012 年經(jīng)營計劃中，公司提出將梳理公司現(xiàn)有旅游資產(chǎn)，對不良或虧損資產(chǎn)，采取出售、轉(zhuǎn)讓等多種形式進行處置；對微利資產(chǎn)，采取注入新的元素、概念等進行盤活；對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或具有良好發(fā)展前景的新項目，啟動新一輪戰(zhàn)略投資，采取收購、兼并、重組或引進戰(zhàn)略伙伴進行合作、交叉持股、相互參股等方式做大做強做優(yōu)，屆時公司旅游主業(yè)基本面的經(jīng)營變化或?qū)⒅档闷诖?。此外，公司還提到計劃以福隆園項目為切入點，大力拓展旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)。
盈利調(diào)整
區(qū)域交通通達性的提高、公司營銷能力持續(xù)增強、部分景區(qū)基礎(chǔ)及配套設(shè)施不斷完善及品質(zhì)提升，都在一定程度上保障了公司中長期成長。我們預(yù)計公司2012-2014 年基本每股收益為0.25 元、0.313 元、0.375 元。
投資建議
目前股價對應(yīng) 34.9x12PE，處于行業(yè)均值水平，加之考慮到桂林區(qū)域政策有望推出的預(yù)期，我們維持對公司“買入”的投資評級。
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