>> 國金證券-桂林旅游(000978)地產(chǎn)結(jié)算低于預(yù)期,旅游主業(yè)健康發(fā)展-111222
| 上傳日期： |
2011/12/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐笑 |
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投資邏輯
行業(yè)長期趨勢向好，增長前景廣闊：目前國內(nèi)的工業(yè)化正處于由中級向中高級轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時期，對比美國經(jīng)驗，這正是鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的高速發(fā)展期；現(xiàn)國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)市場相關(guān)指標(biāo)仍顯著落后于發(fā)達(dá)國家，鋼結(jié)構(gòu)發(fā)展需求強(qiáng)烈，增長前景廣闊；國家政策強(qiáng)力支持，行業(yè)有望迎來發(fā)展提速，從總體上看處于景氣向上階段。
龍頭地位穩(wěn)固，發(fā)展后勁充足：無論是技術(shù)實力、管理水平、發(fā)展模式還是品牌美譽(yù)度，精工鋼構(gòu)都是當(dāng)之無愧的行業(yè)龍頭。并且通過一系列的增發(fā)、并購，整合資源、集成創(chuàng)新，公司增長后勁非常充足。
當(dāng)前行業(yè)演進(jìn)趨勢下，龍頭企業(yè)收益顯著：目前行業(yè)正處于規(guī)模不斷擴(kuò)大、集中度不斷提高的發(fā)展階段。對比發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗，龍頭企業(yè)受益顯著。
投資建議
內(nèi)在的優(yōu)良品質(zhì)和外在的發(fā)展機(jī)遇，使我們認(rèn)為未來公司可能實現(xiàn)發(fā)展跨越。預(yù)計2011-2013 年業(yè)績分別為0.614、0.817、1.064 元（未考慮增發(fā)攤?。?。
公司目前股價 7.39，對應(yīng)2011-2013 年P(guān)E 為12、9、7 倍，大幅低于同行業(yè)其它公司估值水平，在未來行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大、集中度不斷提高的大背景下，公司作為龍頭企業(yè)，憑借其內(nèi)在的優(yōu)良品質(zhì)和外在的發(fā)展機(jī)遇的推動，必將可以實現(xiàn)發(fā)展跨越，業(yè)績增速超過平均行業(yè)水平，因此我們認(rèn)為公司可以享受較高估值，2012 年15-16 倍估值水平較為合理，對應(yīng)目標(biāo)價為12.26-13.07 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
緊縮政策持續(xù)時間和調(diào)控力度超出預(yù)期，基建投資出現(xiàn)較大幅度下滑。
公司發(fā)展模式轉(zhuǎn)型未取得預(yù)期效果。
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