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     公司2011 年業(yè)績低于預期。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.8 億元，同比增長62%；實現(xiàn)利潤總額2.7 億元，同比增長608%。歸屬于母公司所有者凈利潤1.94 億元，分別比上一年增長60.6%、39.58%。EPS 為0.19 元，這低于我們前期0.30 元的EPS 預期；  國貿(mào)三期A 盈利低于預期。自2010 年8 月份投入運營，直接增加公司寫字樓可出租面積8 萬多平方米。但北京東三環(huán)地區(qū)這兩三年高檔寫字樓市場競爭激烈。國貿(mào)三期A 自2010 年8 月份招租以來，情況一直很不理想，目前一直處于虧損狀態(tài)。這是公司業(yè)績低于我們預期的主要原因；  公司物業(yè)值得堅定看好。目前，國貿(mào)寫字樓、商城和公寓的租金水平和出租率均居北京市場領先水平，競爭實力較強，經(jīng)營狀況良好。國貿(mào)大酒店也憑借其良好的品牌效應及優(yōu)質的設施和服務，越來越受到社會的廣泛關注。未來幾年，預計中國經(jīng)濟仍將保持穩(wěn)定增長，高端商用物業(yè)及酒店業(yè)市場需求仍有望保持較快速度的增長，發(fā)展前景看好；  公司盈利預測及股票投資評級。2012-2014 年，我們預計公司主營業(yè)務收入分別為18.3 億元、20.1 億元和21.6 億元；EPS 分別為0.28 元、0.42 元和0.56 元。
    公司的RNAV 約20 元。我們按2012 年35 倍動態(tài)PE 對公司股票進行估值，即目標價9.8 元。我們維持公司股票"審慎推薦-A"的投資評級。  風險提示：國貿(mào)三期A 盈利低于預期。