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投資要點(diǎn)：
    EPS0.98元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期公司發(fā)布 2011年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.61 億元（+13.57%），凈利潤(rùn)5.04 億元（+37.52%），每股收益0.98元。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。計(jì)劃每10股派息1.5元，轉(zhuǎn)6股。公司在收入增長(zhǎng)13.57%的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速37.82%，顯示較好的費(fèi)用控制能力，此外，政府補(bǔ)助的增長(zhǎng)也是利潤(rùn)增長(zhǎng)的原因之一。
    腫瘤/抗寄生蟲增長(zhǎng)較好，抗生素/心血管面臨壓力抗腫瘤藥仍是最大的品種，收入超過(guò)8億，毛利率有所下滑，占全部工業(yè)品的30%，在較大基數(shù)上實(shí)現(xiàn)20%的增速實(shí)屬不易?？垢腥竞涂辜纳x及獸藥均超過(guò)5 億，占比20%，所不同的是，抗感染系列受抗生素限制使用政策影響終端需求，收入同比下降5.9%，而抗寄生蟲及獸藥則實(shí)現(xiàn)26%的較快增速。心血管收入增長(zhǎng)2.1%，毛利率下滑至3.6%，招標(biāo)政策導(dǎo)致的心血管降價(jià)影響仍未消除。內(nèi)分泌藥增長(zhǎng)16.9%至2.98億元，毛利率下滑至46.9%。
    12/13年EPS為0.74/0.91元，給予增持評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司12/13年凈利潤(rùn)6.21/7.68億元，利潤(rùn)復(fù)合增速23%，與輝瑞的合作有望加快公司制劑領(lǐng)域的開(kāi)拓步伐，持續(xù)的研發(fā)投入、原料藥向制劑轉(zhuǎn)型、化學(xué)藥向生物藥轉(zhuǎn)型都將為公司長(zhǎng)期發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)，12年產(chǎn)能釋放幫助短期收入增長(zhǎng)恢復(fù)至正常水平。目前估值基本合理，給予增持評(píng)級(jí)。