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    事件：
     公司公告 2011 年報，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.06 億元，同比增速11.85%。毛利率85.57%。報告期歸屬母公司凈利潤2.59 億元，同比增速23.87%，凈利率3.81%，EPS 為0.24 元。
    點評：
     公司 2011 年業(yè)績增速有所下滑。公司營業(yè)收入增速同比11.85%，相對于2011 年下滑近7 個百分點，并連續(xù)三年有下滑趨勢，這主要由于軍品業(yè)務(wù)2011 年增速由明顯下降，究其原因是由于軍品業(yè)務(wù)絕對值增量近三年穩(wěn)定而基數(shù)則在快速增大；其次是有外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)增速同比下降明顯。2011 年公司航空發(fā)動機及衍生品業(yè)務(wù)同比增速15.45%，相較于2010 年增速微降0.7 個百分點；非航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)同比增速15.61%，相較于2010 年增速降幅4 個百分點；外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)同比增速-1.56%，相較于2010 年增速大幅下降27 個百分點，對當(dāng)年營業(yè)總收入的下滑造成不利影響。
     公司毛利穩(wěn)中有升展現(xiàn)技術(shù)和管理實力。報告期公司毛利率85.57%，三年來保持穩(wěn)健上升趨勢。原因一方面為公司軍品業(yè)務(wù)具有壟斷優(yōu)勢，產(chǎn)品毛利得到保證，一方面為公司在成本控制和生產(chǎn)環(huán)節(jié)不斷提高的經(jīng)營管理水平。2011 年公司航空發(fā)動機及衍生品業(yè)務(wù)毛利率17.19%，相較于2010 年提高1.6 個百分點，其他兩塊業(yè)務(wù)毛利基本保持穩(wěn)定。
     平臺地位不斷鞏固，資產(chǎn)注入值得期待。2011 年10 月公司中止了對西航集團(tuán)擁有的與航空發(fā)動機業(yè)務(wù)有關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債、南方公司100%的股權(quán)、黎陽航空動力100%的股權(quán)和三葉公司80%的股權(quán)的增發(fā)收購工作。隨著公司多項和航空發(fā)動機產(chǎn)品有關(guān)的衍生品的研發(fā)和生產(chǎn)，西航集團(tuán)航空發(fā)動機整體平臺的地位將會不斷提升，并且中止的定增事項也有望今明兩年重啟。此外，公司相關(guān)的發(fā)動機資產(chǎn)仍有優(yōu)質(zhì)的未注入部分，后期將值得不斷關(guān)注。
     風(fēng)險提示：重組后繼進(jìn)展情況不確定，短期行業(yè)催化劑效應(yīng)之后股價調(diào)整，原有業(yè)務(wù)穩(wěn)健而新利潤增長點無法放量。