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    新老產(chǎn)品交替，短期面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)過渡期。2011 年公司航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入40.7 億元，同比增長15.5%，收入占比約60%，依然是公司的主要收入來源。目前公司生產(chǎn)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)主要是二代產(chǎn)品，由于服役時(shí)間較久，其需求呈逐步回落趨勢，而隨著三代產(chǎn)品對二代產(chǎn)品的升級(jí)換代，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。我們預(yù)計(jì)今年公司航空發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)與去年相比基本持平并略有增長。
    受國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，外銷比例下降。2011 年公司出口轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)收入13.3 億元，同比略降1.6%。公司下屬子公司西安商泰進(jìn)出口有限公司為規(guī)避出口業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，大幅減少出口貿(mào)易轉(zhuǎn)向國內(nèi)，導(dǎo)致公司2011 年外銷收入占比下降2.7 個(gè)百分點(diǎn)至19.8%，而非航產(chǎn)品及貿(mào)易業(yè)務(wù)收入達(dá)到13.2 億元，同比增長15.6%。
    根據(jù)公司2011 年的轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)新簽合同額同比大幅增長160%，我們預(yù)計(jì)公司外貿(mào)轉(zhuǎn)包出口業(yè)務(wù)將會(huì)觸底回升，預(yù)計(jì)今年將有30%左右的增速。而公司正在積極研制開發(fā)的斯特林太陽能發(fā)電裝置、智能塔式抽油機(jī)和碳纖維高精度牽伸設(shè)備等產(chǎn)品也將成為公司非航業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)，預(yù)計(jì)2012 年增長20%左右。
    毛利率水平提高，期間費(fèi)用率小幅上升。2011 年公司綜合毛利率水平為14.4%，較上一年提高0.7 個(gè)百分點(diǎn)，一方面由于航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品銷量增加帶來的規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，產(chǎn)品毛利率較上一年顯著提高1.6 個(gè)百分點(diǎn)至17.2%。另一方面公司采取了六大專項(xiàng)措施嚴(yán)格控制成本，有效提升了公司的盈利能力。公司2011 年期間費(fèi)用率為9.6%，同比小幅上升0.3 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于公司當(dāng)年貸款規(guī)模增加較快，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加0.4 個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比看四季度較三季度上升2 個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司在年末工資支出大幅增加。
    經(jīng)營性凈現(xiàn)金流下降。2011 年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為3.6 億元，與上年同比減少1.1 億元，下降23%。主要是由于公司2011 年工資支出大幅增加2.2億元所致。