>> 中信建投- 航空動力(600893)2011年年報點評：盈利能力提升，新老產(chǎn)品交替-120328
| 上傳日期： |
2012/3/28 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
馮福章 |
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事件
公布2011 年年報
2011 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.06 億元，同比增長11.85%；利潤總額3.04 億元，同比增長19.70%；歸屬于母公司所有者凈利潤2.59 億元，同比增長23.87%，對應(yīng)每股收益0.24 元。
簡評
收入增速略有下降，盈利能力明顯提升
2011 年，公司主營收入總體仍保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，但受外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)下滑拖累，收入增速較去年下降6.9 個百分點。凈利潤增速高于收入增速的主要原因在于公司實施了以六大專項行動為重點的成本控制措施，盈利能力獲得明顯提升，銷售凈利潤率較2009 年提高0.5 個百分點至3.71%。
航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品面臨新老產(chǎn)品交替
報告期內(nèi)，航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品的產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，實現(xiàn)收入40.66 億元，同比增長15.46%，規(guī)模效應(yīng)初步顯現(xiàn)，毛利率提升1.63 個百分點至17.19%。目前公司面臨著二代產(chǎn)品交付逐步回落，三代產(chǎn)品產(chǎn)能有待擴張，新的發(fā)動機型號尚處于研制階段的發(fā)展形勢，未來的增長點主要在于：“太行”發(fā)動機放量交付、QC280/QD280 燃氣輪機在大型艦艇及工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用、以及大涵道比渦扇發(fā)動機研制定型后的量產(chǎn)。
轉(zhuǎn)包生產(chǎn)有望重拾高速增長
2011 年，公司的外貿(mào)轉(zhuǎn)包實現(xiàn)收入13.26 億元，同比下降了1.57%，主要原因是商泰公司大幅減少了出口貿(mào)易業(yè)務(wù)，而航空零部件轉(zhuǎn)包加工仍保持了10%以上的增長。公司目前已有近百種產(chǎn)品成為GE、RR、PW 等著名發(fā)動機企業(yè)的唯一供應(yīng)商，配裝發(fā)動機型號近20 種。報告期內(nèi)，公司新簽轉(zhuǎn)包合同22 億元，同比增長160%，為2012 年的收入增長奠定了基礎(chǔ)，公司今年的經(jīng)營計劃提出轉(zhuǎn)包生產(chǎn)的收入規(guī)模將達到18.5 億元，同比增長近40%。
非航空民品將啟動多項新產(chǎn)品研制
報告期內(nèi)，非航空民品及貿(mào)易實現(xiàn)收入13.18 億元，同比增長15.58%，商泰公司將重點轉(zhuǎn)向國內(nèi)貿(mào)易是推動該項收入增長的主要因素。公司現(xiàn)有的非航空民品業(yè)務(wù)（鋁型材及裝飾幕墻、風(fēng)電、光伏配套產(chǎn)品等）面臨激烈競爭且不具備明顯競爭優(yōu)勢，2012 年公司將啟動智能塔式抽油機、ORC 發(fā)電裝置等多項新產(chǎn)品研制，以培育真正具備核心競爭力的非航空支柱產(chǎn)品。
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