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     11 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)24%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。11 年收入68.06 億元，同比增長(zhǎng)11.9%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)2.59 億元，同比增長(zhǎng)24%；11 年EPS 為0.24 元，同比增長(zhǎng)26%（上年數(shù)按10 轉(zhuǎn)增10 后股本調(diào)整計(jì)算）。業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期。
    公司11 年收入增長(zhǎng)11.9%，主要是航空發(fā)動(dòng)機(jī)和非航產(chǎn)品帶來(lái)，其中航空發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)15.5%；非航產(chǎn)品約增長(zhǎng)15.6%；航空外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)下降約1.6%，未達(dá)年初計(jì)劃。公司收入結(jié)構(gòu)中，航空發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)占最主要的份額，約為60%；航空轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)約占19%，非航產(chǎn)品約占19%。
    12年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃軍品業(yè)務(wù)略降，我們預(yù)計(jì)軍品整機(jī)下降而零部件開(kāi)始爆發(fā)式增長(zhǎng)。
    公司制定12年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：收入73.80 億元，比上年同期增長(zhǎng)8.44%，其中：航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品38.49億元，較上年降5%；外貿(mào)轉(zhuǎn)包生產(chǎn)18.49 億元，較上年增39%；非航空產(chǎn)品及貿(mào)易16.17 億元，較上年增約23%；其他業(yè)務(wù)收入0.65億元?？紤]到前期公告的關(guān)聯(lián)交易情況，我們認(rèn)為由于秦嶺發(fā)動(dòng)機(jī)等產(chǎn)品交付量已處于歷史高位，12年有所下滑很正常，考慮到后續(xù)維護(hù)更新量預(yù)計(jì)后續(xù)將處于平穩(wěn)狀態(tài)；預(yù)計(jì)12年艦船用燃機(jī)也穩(wěn)步增長(zhǎng)，而發(fā)動(dòng)機(jī)零部件業(yè)務(wù)12年開(kāi)始放量，將爆發(fā)式增長(zhǎng)；維修業(yè)務(wù)和非航業(yè)務(wù)均平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    公司11 年綜合毛利率水平約為14.42%，較上年同期上升0.90 個(gè)百分點(diǎn)。其中，主要是航空發(fā)動(dòng)機(jī)毛利率上升約1.63 個(gè)百分點(diǎn)；轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)毛利率略降約0.70 個(gè)百分點(diǎn)；非航業(yè)務(wù)毛利率基本持平。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 為0.27、0.28、0.34 元，12-14年EPS 復(fù)合增長(zhǎng)率11%。我們長(zhǎng)期看好航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)良好的政策環(huán)境、未來(lái)發(fā)展前景以及公司擁有的航空發(fā)動(dòng)機(jī)平臺(tái)地位，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重組后續(xù)進(jìn)展情況不確定，短期行業(yè)催化劑效應(yīng)之后股價(jià)調(diào)整。