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    凈利潤同比增長 23.87%，符合市場預(yù)期
    2011 年公司營業(yè)收入為68.06 億元，同比增長11.85%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.97 億元，同比增長22.23%；歸屬于母公司所有者凈利潤2.59 億元，同比增長23.87%；攤薄EPS 為0.24 元，同比增長26.32%。公司利潤增長符合市場預(yù)期。
    其中公司航空發(fā)動(dòng)機(jī)及其衍生品收入同增 15.46%，毛利率增加1.63 個(gè)百分點(diǎn)，毛利同比增長27.54%，充分顯示了公司主營業(yè)務(wù)的堅(jiān)挺，以及長期成長的潛力。
    航空發(fā)動(dòng)機(jī)重大投入計(jì)劃，將為公司長期成長保駕護(hù)航
    據(jù)報(bào)道國家將在“十二五”期間對航空發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)行重大投入，以使其發(fā)展更上新臺階。預(yù)計(jì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)將能奮追世界先進(jìn)，長期發(fā)展與產(chǎn)量將獲保障。
    戰(zhàn)機(jī)加速列裝、艦用燃?xì)廨啓C(jī)列裝皆是重大驅(qū)動(dòng)力
    預(yù)計(jì)未來幾年三代機(jī)、艦載機(jī)、武直列裝，以及軍艦用燃?xì)廨啓C(jī)國產(chǎn)化，將提供巨大市場。公司作為太行發(fā)動(dòng)機(jī)35%價(jià)值部件提供商和30MW 燃?xì)廨啓C(jī)的唯一生產(chǎn)廠商，相關(guān)業(yè)務(wù)將能獲得持續(xù)較高成長，并在國際環(huán)境變化莫測的大背景下存在超預(yù)期增長可能性。
    航空發(fā)動(dòng)機(jī)整合是世界取向，公司資產(chǎn)重組預(yù)期十分強(qiáng)烈
    航空發(fā)動(dòng)機(jī)需要國家的長期、集中投入，世界各國的航空發(fā)動(dòng)機(jī)公司都呈現(xiàn)高度整合局面，目前世界航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場被GE、RR、PW 等幾家行業(yè)巨頭壟斷。
    因此，國內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)行整合是必然趨勢，也是促使我國航空發(fā)動(dòng)機(jī)取得更快發(fā)展的必經(jīng)之路。我們認(rèn)為，公司2011 年9 月雖然中止重大資產(chǎn)重組，但公司仍是中航工業(yè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整合的唯一平臺，資產(chǎn)重組計(jì)劃仍將重啟。
    預(yù)計(jì)未來 3 年凈利復(fù)合增速27%，首次評級為“推薦”
    我們預(yù)計(jì)，公司 2012-2014 年EPS 分別為0.28、0.36 與0.48 元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為55、42.2 與31.6 倍。
    綜合考慮國家對自主航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求旺盛、未來幾年可能獲國家重大投入、行業(yè)唯一資本平臺的背景，我們認(rèn)為公司具有光明的前景。
    我們預(yù)計(jì)未來 3 年公司凈利復(fù)合增速可達(dá)27%，首次給予“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1，資產(chǎn)重組進(jìn)度延遲風(fēng)險(xiǎn)；2，產(chǎn)品研發(fā)不順利風(fēng)險(xiǎn)