>> 中銀國際-柳工(000528)需求萎縮,盈利下降-120328
| 上傳日期： |
2012/3/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
胡文洲 |
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需求萎縮，盈利下降
隨著我國信貸政策持續(xù)緊縮，4 季度工程機械產(chǎn)品的需求仍然不振。柳工2011 年4 季度實現(xiàn)凈利潤約4,200 萬人民幣，同比下降85%，低于我們預(yù)期。
我們估計公司2012 年上半年的經(jīng)營情況不容樂觀。2012 年，我國政府會更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)。但全年固定資產(chǎn)投資形勢仍不明朗。我們將目標價格下調(diào)至10.88 元，維持持有評級。
支撐評級的要點
柳工 2011 年4 季度實現(xiàn)凈銷售收入35.64 億人民幣，同比下降1%。
公司 2011 年4 季度毛利率為16.3%，低于3 季度的17.8%和去年同期的21.8%。
估計公司2012 年銷售收入同比增幅將下降到7%左右。
評級面臨的主要風險
鋼材價格持續(xù)上漲；信貸政策緊縮程度超預(yù)期。
估值
由于 2012 年固定資產(chǎn)投資形勢仍有較大不確定性，我們將柳工2012年盈利預(yù)測下調(diào)36%。目前該股2012 年市盈率為11 倍，估值并不便宜。我們將目標價由16.95 元人民幣下調(diào)至10.88 元人民幣，相當于10 倍12 年市盈率。維持持有評級。
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