>> 天相投顧-生益科技(600183)未來看點在產(chǎn)品線的拓展-120329
| 上傳日期： |
2012/4/1 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
鄒高 |
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公司屬于元器件行業(yè)，主要產(chǎn)品為各類覆銅板和半固化片、硅微粉等，是國內(nèi)最大的覆銅板企業(yè)。
2011 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入58.77 億元，同比增長7.12%；營業(yè)利潤5.13 億元，同比下降16.78%；歸屬母公司所有者凈利潤4.50 億元，同比下降15.45%；基本每股收益0.43 元。
利潤分配預(yù)案：每10 股轉(zhuǎn)增3 股并派現(xiàn)3.20 元（含稅）。
從單季度看，2011 年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.47 億元，同比下降3.31%；營業(yè)利潤3,736 萬元，同比下降65.94%；歸屬母公司所有者凈利潤3,375 萬元，同比下降69.57%；基本每股收益0.03 元。
報告期內(nèi)，受全球PCB行業(yè)景氣度下滑的影響，公司各類覆銅板及半固化片銷量分別僅微幅增長1.14%和2.39%，而毛利率的的下滑侵蝕了公司營業(yè)利潤。
綜合毛利率有所下降。2011年，公司綜合毛利率為15.32%，同比下降1.56個百分點，這與人力成本上漲有關(guān)。目前臺灣地區(qū)覆銅板3月已正式漲價，平均漲幅約3-7%，主要廠商聯(lián)茂、臺燿、臺光電等開工率均開始回升，預(yù)計整個PCB行業(yè)將逐步回暖，公司毛利率有望逐漸提升。
期間費用率有所上升。2011年，公司期間費用率6.73%，同比增加0.27個百分點。
未來看點在產(chǎn)品線的豐富?？v觀中國大陸CCL市場，F(xiàn)CCL及金屬基覆銅板合計占比不足10%，絕大多數(shù)廠商以玻布基和CEM-3復(fù)合基為主，而智能終端市場和LED照明市場分別對FPC和鋁基板具有持續(xù)需求，市場空間及成長性好于傳統(tǒng)剛性板，公司為適應(yīng)這一趨勢，通過松山湖四期項目擴充2L-FCCL產(chǎn)能75萬平方米/年，而松山湖六期將新增鋁基LED覆銅板產(chǎn)能240萬平方米/年，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2012-2014年的每股收益分別為0.51元、0.63元、0.75元，按3月28日股票收盤價7.91元測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為16倍、13倍、11倍，維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：PCB行業(yè)景氣度下滑的風(fēng)險；人力成本上漲的風(fēng)險。
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