>> 天相投顧-天利高新(600339)增長持續(xù),未來看平-120330
| 上傳日期： |
2012/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張淑龍 |
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2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.49億元，同比增長15.08%；實現(xiàn)營業(yè)利潤5208.01萬元，同比減少78.38%；歸屬上市公司股東凈利潤6288.79萬元，同比減少75.14%；基本每股收益0.1088元。公司利潤分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.45元（含稅）。
2011 年己二酸景氣下滑，甲乙酮受益于日本地震。公司2011年的己二酸業(yè)績慘淡，營業(yè)利潤率同比減少16.81 個百分點。
主要原因是公司裝置在年底檢修和2011 年下半年己二酸景氣下滑，售價大幅下降，導(dǎo)致己二酸產(chǎn)品銷售收入同比減少14.12%，而產(chǎn)品原料成本漲幅較大，營業(yè)成本同比增加9.61%。甲乙酮方面，由于日本地震，導(dǎo)致幾大日本廠商停產(chǎn)，2011 年上半年甲乙酮高景氣度，全年公司的甲乙酮類產(chǎn)品營業(yè)收入和營業(yè)成本同比增長24.03%、8.01%，營業(yè)利潤同比增加10.12 個百分點。
2012 年甲乙酮景氣難續(xù)，還看順丁橡膠投產(chǎn)。2011 年停車的日本甲乙酮裝置目前已經(jīng)開車運行，事件性業(yè)績驅(qū)動因素已經(jīng)逐步消失，我們預(yù)計公司的甲乙酮也會受此影響。公司控股子公司新疆藍德精細化工投資建設(shè)的5 萬噸/年順丁橡膠項目已經(jīng)建設(shè)完成，預(yù)計2012 年將會成為公司新的利潤增長點。
國內(nèi)己二酸自給水平較高，未來難有突出表現(xiàn)。2011 年我國己二酸有58%左右用于聚氨酯生產(chǎn)，20%左右用于尼龍行業(yè)生產(chǎn)。我們根據(jù)目前的宏觀經(jīng)濟形勢，對未來一年國內(nèi)的尼龍行業(yè)和聚氨酯漿料行業(yè)的市場發(fā)展速度持中性觀點，考慮到國內(nèi)目前還有擴建和新建的己二酸以及己二酸上游環(huán)己酮項目陸續(xù)投產(chǎn)，己二酸的自給率已經(jīng)達到較高水平，我們認(rèn)為未來公司在這一項目難有突出的表現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為0.28元、0.25元和0.26元，按昨日股票收盤價測算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為24倍、27倍和26倍，維持公司“中性”的投資評級。
風(fēng)險提示。（1）匯率波動風(fēng)險；（2）原材料價格波動的風(fēng)險；（3）己二酸、甲乙酮行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；（4）中國經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險。
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