>> 平安證券-東華科技(002140)煤化工項目是2012年業(yè)績增長主要推動力-120405
| 上傳日期： |
2012/4/5 |
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245KB |
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pdf |
來源： |
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推薦 |
作者： |
伍穎，鄢祝兵，陳建文 |
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投資要點
2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.5 億，同比增長27.8%；營業(yè)利潤3.2 億，同比增長39.1%；凈利潤2.8 億，同比增長40.8%；EPS 0.62 元，每股凈資產(chǎn)2.48元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率28.2%，擬每10 股派1.2 元（含稅）。
合同簽約額同比大幅增長，推動公司業(yè)績快速增長
公司業(yè)績符合我們預(yù)期。公司合同簽約額同比大幅增長1.8 倍（2010 年26.5億，2011 年75.2 億），工程總承包、工程設(shè)計與咨詢項目按計劃實施，加上綜合毛利率提升（高毛利率的工程設(shè)計與咨詢業(yè)務(wù)毛利率仍有提升，且收入占比提高），致使公司營業(yè)收入和凈利潤快速增長。公司預(yù)計一季度業(yè)績同比增長30～50%，增長動力主要來源于：工程總承包項目按計劃實施，營業(yè)收入增加；工程項目管理加強，項目盈利能力提高。
積極提高承攬煤化工項目的競爭力
高油價背景下，煤化工項目投資和建設(shè)市場前景廣闊。2012 年公司合同簽約額75.2 億元，主要涉及煤化工、化工、石化、環(huán)境工程和建筑等行業(yè)，其中煤化工項目占比90.6%（其中80%的合同需跨期執(zhí)行）。公司有效拓展煤制丙烯、煤制乙二醇、煤制天然氣等新技術(shù)、新產(chǎn)品的工程建設(shè)市場，已立項開展并順利推進了萬噸級FMTA（煤制芳烴）工業(yè)試驗等技術(shù)開發(fā)項目。
預(yù)計未來化工、石化項目工程建設(shè)市場仍將維持良好發(fā)展
公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展主要依賴于國民經(jīng)濟運行狀況、國家固定資產(chǎn)投資規(guī)模，特別是化工、石化行業(yè)的投資。2012 年2 月，工信部發(fā)布了《石化和化學(xué)工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》指出“十二五”期間全行業(yè)經(jīng)濟總量繼續(xù)保持穩(wěn)步增長（總產(chǎn)值年均將增長13%左右），同時《規(guī)劃》將有效引導(dǎo)煤化工的規(guī)范發(fā)展。我們預(yù)計，“十二五”期間化工、石化項目工程建設(shè)市場仍將維持良好發(fā)展。
維持“推薦”
我們預(yù)計，公司12、13 年EPS 分別為0.75、0.89 元，對應(yīng)3 月30 日收盤價的動態(tài)PE 分別為28、23 倍。公司業(yè)績增長的穩(wěn)定性較強，維持“推薦”。
風(fēng)險提示
公司所依賴的固定資產(chǎn)投資規(guī)模，特別是化工、石化行業(yè)的投資規(guī)模增長幅度低于預(yù)期；公司積極推進的煤制乙二醇等新項目的工程進展低于預(yù)期。
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