>> 安信證券-國電清新(002573)業(yè)績符合預(yù)期,快速增長可期-120405
| 上傳日期： |
2012/4/5 |
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作者： |
彭倩 |
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報告摘要：
2011年凈利潤同比增長57.91%。 2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.48億元，同比增長39.70%，營業(yè)成本為2.67億元，同比增長47.12%，營業(yè)利潤為1.13億元，同比增長94.92%，歸屬于母公司的凈利潤為1.03億元，同比增長57.91%。全面攤薄后的每股收益為0.35元，基本符合預(yù)期。
收入增長主要來自于脫硫工程。 2011年公司收入增長主要來自于脫硫工程收入的增長，2011年濕法脫硫工程收入為1.71億元，同比增長167.35%。脫硫工程毛利率為20.72%，較2010年略有提升。2011年公司脫硫運營業(yè)務(wù)收入為2.77億元，同比增長8.48%。我們推測，脫硫運營收入增長主要來自于利用小時的增加。脫硫運營業(yè)務(wù)毛利率為52.58%，較2010年提升2.82個百分點。
期間費用同比減少22.04%。 由于公司人員以及差旅費增加，公司管理費用同比增長了26.94%。2011年公司募集資金暫未利用，存款利息驟增，導(dǎo)致公司財務(wù)費用同比下降63.64%。公司整體期間費用同比減少22.04%。
預(yù)計濕法脫硫工程將穩(wěn)定增長，干法脫硫工程業(yè)務(wù)有望在2012年釋放。 隨著新的火電廠大氣污染物排放標準的實施，預(yù)計大量火電機組脫硫設(shè)施需要技改，預(yù)計公司濕法脫硫工程業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長。此外，公司與神華簽訂的8億元干法脫硫項目，有望在2012年下半年啟動，干法脫硫工程業(yè)務(wù)收入有望在2012年下半年逐漸釋放。
脫硫運營資產(chǎn)有望快速擴大。 公司與大唐簽訂的486萬千瓦脫硫運營資產(chǎn)，有望在2012年并入公司，此外公司與神華店塔電廠簽訂的2
66萬千瓦煙氣脫硫BOT項目正在進行中，該項目有望在2013年投運。公司資金充裕，在大量火電機組脫硫設(shè)施需要技改的背景下，公司可能仍將收購脫硫運營資產(chǎn)。
維持“增持-A”評級。 由于脫硫運營資產(chǎn)的收購進度慢于預(yù)期，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2012年-2014年的每股收益分別為0.60元、0.99元、1.15元，對應(yīng)PE分別為29.5倍、17.8倍、15.3倍?？紤]到公司持續(xù)成長性，給予2012年35倍PE，預(yù)計6個月目標價為21元，維持“增持-A”評級。
風(fēng)險提示：競爭激烈導(dǎo)致毛利率下滑過快
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