>> 招商證券-國電清新(002573)2012年全面布局,2013年開花結(jié)果-120213
| 上傳日期： |
2012/2/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
彭全剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
近期我們對國電清新進行了實地調(diào)研，與公司管理層就公司各項目進展、技術(shù)特點、長期發(fā)展戰(zhàn)略等事項進行了交流。目前，公司大唐脫硫運營資產(chǎn)交割進度滯后，對2012 年業(yè)績構(gòu)成一定壓力。但重慶石柱、神華神東BOT 項目、及神華干法脫硫項目預(yù)計進度都正常。2012 年公司將把握脫硫改造、脫硝等新市場啟動機會，全面布局，2013 年有望開花結(jié)果。介于公司2012 年業(yè)績壓力相對較大，目前估值較為合理，我們維持“審慎推薦-A”的投資評級，長期來看，公司技術(shù)全面，創(chuàng)新能力強，仍具有投資價值，未來我們將持續(xù)關(guān)注公司后續(xù)項目進展。
評論：
1、大唐脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)交割進度滯后，但僅影響2012 年業(yè)績
2010 年8 月，公司新中標大唐國際8 個電廠合計796 萬千瓦機組脫硫特許經(jīng)營項目。2011 年1 月，公司簽訂了新中標項目中5 家電廠13 臺機組合計486 萬千瓦的特許經(jīng)營合同。目前，796 萬千瓦脫硫運營資產(chǎn)評估工作仍在持續(xù)推進中，資產(chǎn)交割進度較之前預(yù)期有所滯后，對公司2012 年業(yè)績構(gòu)成一定壓力。但脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)自交割之日起即可貢獻運營收入，因此，只要在2012 年內(nèi)完成資產(chǎn)交割工作，2013 年項目仍可正常貢獻全年運營收入。資產(chǎn)交割滯后預(yù)計將僅影響2012 年業(yè)績。
2、重慶石柱及神華神東兩BOT 項目進展順利，2013 年開始貢獻運營收入2011 年9 月，公司先后中標重慶石柱電廠2×35 萬千瓦脫硫脫硝BOT 項目、神華神東店塔電廠2×66 萬千瓦脫硫BOT 項目。近期，神華神東店塔電廠BOT項目合同已正式簽訂，重慶石柱脫硫脫硝BOT 項目則仍在進一步洽談后續(xù)脫硝運營及脫硝電價支付等相關(guān)事項，待脫硝運營事項確定后將簽署正式合同，兩項目進展都較為順利。
根據(jù)中標時工期計劃，重慶石柱項目預(yù)計將在2013 年初投產(chǎn)，神華神東項目預(yù)計將在2013 年中投產(chǎn)，兩項目建成后，將增加公司202 萬千瓦的脫硫運營業(yè)務(wù)量，促進業(yè)績階梯式成長。
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