>> 山西證券-德賽電池(000049) 短期受益于智能手機，長期有望受益于電動汽車-120327
| 上傳日期： |
2012/4/5 |
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doc |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
梁玉梅 |
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投資要點：
業(yè)績超預(yù)期。公司2011 年實現(xiàn)營收22.46 億元，同比增長70.69%；實現(xiàn)凈利潤1.19 億元，同比增長67.17%；扣除非經(jīng)常損益的凈利潤為1.14 億元，同比增長167.23%；基本每股收益為0.87 元。
電源管理，受益于智能手機高速增長。惠州藍微主營是小型電源管理業(yè)務(wù)，2011 年惠州藍微繼續(xù)堅持高端客戶路線，保持了在iPhone 手機的領(lǐng)先份額。2011年實現(xiàn)營業(yè)收入17.32億元（2010年實現(xiàn)營業(yè)收入9.62億元），同比增長80%；實現(xiàn)凈利潤1.6億元，同比增長219.43%。受益于智能手機，尤其是iPhone4S的火熱銷售，實現(xiàn)了高增長。而隨著iPhone5的退出公司業(yè)務(wù)有望再次高增長。此外，惠州藍微還積極發(fā)展多、并、串電源管理項目，通過聚焦電動工具業(yè)務(wù)，擴大市場占有率及市場份額，努力培養(yǎng)新的利潤增長點。
二次電池業(yè)，受益于智能手機更新?lián)Q代?；葜蓦姵刂饕铝τ阡囯x子電池等二次組合電池研發(fā)、制造和銷售。2011年實現(xiàn)營業(yè)收入11.01億元，同比增長106.95%；凈利潤2466.33萬元，同比增長83.74%?；葜蓦姵胤庋b業(yè)務(wù)保持了良好的發(fā)展態(tài)勢，在保持原有客戶的基礎(chǔ)上，成功開發(fā)了小米等新客戶。受益于智能手機的更新?lián)Q代，二次鋰離子電池有望保持高增長。
鋰電芯業(yè)務(wù)仍處于投入期?；葜菥勰?011年實現(xiàn)營業(yè)收入1.33億元，同比下降36.99%；實現(xiàn)凈利潤-3,432.99萬元（2010年凈利潤18.19萬元）。由于受資金投入、規(guī)模及產(chǎn)能限制、高端人才缺乏、質(zhì)量不穩(wěn)定等因素影響，尚未形成較強的競爭優(yōu)勢?；葜菥勰芤苿与娫炊武囯娦緲I(yè)務(wù)仍處于投入期，隨著產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定有望成為公司業(yè)務(wù)的另一個增長點。
短期受益于智能手機，長期受益于電動汽車。公司電源管理業(yè)務(wù)及二次電池業(yè)務(wù)受益于智能手機的更新?lián)Q代，此外公司目前聚焦電動工具業(yè)務(wù)、電動汽車等領(lǐng)域，長期看隨著電動汽車業(yè)務(wù)的成熟，公司有望受益于電動汽車的快速增長。
盈利預(yù)測及投資評級，我們預(yù)計公司2012-2013年業(yè)績分別為1.22、1.55元，對應(yīng)目前市盈率為21、16倍，公司的電池管理及二次電池均受益于智能手機的更新?lián)Q代拉動，支持近期的高增速，而長遠看公司將受益于電動汽車的推廣，綜合考慮給予公司 “增持”的投資評級。
投資風險。公司是智能手機領(lǐng)軍者iPhone及小米的供應(yīng)商，公司業(yè)務(wù)對該些重要客戶有較強的依賴性，如果失去大客戶公司業(yè)務(wù)將收到重大影響；行業(yè)競爭加劇盈利能力下滑風險；產(chǎn)品質(zhì)量風險。
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