>> 華泰聯(lián)合-德賽電池(000049)年報點評：業(yè)績持續(xù)高成長的蘋果核心供應(yīng)商-120328
| 上傳日期： |
2012/4/4 |
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來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
盧山 |
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公司 11 年實現(xiàn)營收22.46 億元，同比增長70.69%；實現(xiàn)凈利潤1.19 億元，同比增長67.17%；扣除非經(jīng)常損益的凈利潤為1.14 億元，同比增長167.23%；基本每股收益為0.87 元。
公司 11 年業(yè)績優(yōu)異，保持在移動電源領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。11 年惠州藍(lán)微繼續(xù)堅持高端客戶路線，保持了在iPhone 手機的領(lǐng)先份額。同時，通過精益生產(chǎn)導(dǎo)入、APQP 研發(fā)工程導(dǎo)入、建立質(zhì)量信息系統(tǒng)等措施，藍(lán)微使制造效率和質(zhì)量水平在原有基礎(chǔ)上大幅提升30%以上。我們預(yù)計藍(lán)微在12 年將繼續(xù)保持在iPhone 的領(lǐng)先份額。
公司中大型移動電源管理系統(tǒng)市場空間廣闊。公司中型移動電源管理系統(tǒng)主要面對電動工具市場，目前擁有寶時得等高端客戶。此外，公司通過參股億能進(jìn)入大型移動電源管理系統(tǒng)領(lǐng)域。由于基數(shù)較低，同時技術(shù)儲備充足，公司在中大型領(lǐng)域發(fā)展空間廣闊，高增速可期。
公司電芯業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。11 年公司子公司惠州聚能產(chǎn)生了3432.99萬元的虧損。由于電芯業(yè)務(wù)對資本、技術(shù)、人才投入需求較大，公司在電芯領(lǐng)域還沒有產(chǎn)生明顯收益。但我們依然看好公司電芯業(yè)務(wù)的前景，作為國內(nèi)領(lǐng)先的移動電源企業(yè)，儲備電芯技術(shù)是公司中長期發(fā)展的必經(jīng)之路，也有利于公司掌握電池的核心技術(shù)，積極參與國際化競爭。我們預(yù)計12年聚能公司業(yè)績將有大幅好轉(zhuǎn)。
公司業(yè)績有堅實保證，持續(xù)高成長可期。公司12 年的經(jīng)營計劃為實現(xiàn)營業(yè)收入26 億元，同比增長17.3%。但綜合前幾年的情況來看，公司的經(jīng)營計劃一般做得非常保守，公司11 的經(jīng)營計劃為實現(xiàn)營收15 億元，但實際業(yè)績遠(yuǎn)超計劃。我們認(rèn)為公司未來業(yè)績有堅實保證，持續(xù)高成長可期。
保守起見，我們預(yù)測公司2012 年、2013、2014 年EPS 分別為1.16、1.51、1.93 元，對應(yīng)PE 分別為22.0、16.9、13.2 倍。給予“增持”評級。
風(fēng)險因素。市場波動的風(fēng)險，公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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