>> 西南證券-富安娜(002327)加強(qiáng)渠道建設(shè),推進(jìn)多品牌發(fā)展-120405
| 上傳日期： |
2012/4/6 |
大小： |
178KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
劉峰 |
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事件：
富安娜（002327）發(fā)布2011 年年報稱，2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.5億，同比增長36.2%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤2.1 億，同比增長62%，基本每股收益為1.55 元。公司2011 年利潤分配方案為每10 股轉(zhuǎn)增2 股。
點評：
營業(yè)收入符合預(yù)期，直營占比上升
2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.5 億元， 同比增長 36.2%，符合市場預(yù)期。分產(chǎn)品看，套件類占營業(yè)收入的53%，在所有產(chǎn)品中占比最高，同時增速亦最快，達(dá)43.4%；分品牌看，富安娜作為主品牌收入增速為35.1%，其他品牌發(fā)展迅猛，收入增速為50.1%；分地區(qū)看，華南地區(qū)繼續(xù)實現(xiàn)高增長，同比增加79.9%；從渠道看，加盟渠道收入增長27.4%，直營渠道收入增長58.3%，出口方面由于國外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢導(dǎo)致需求不振，同比下降40.7%。2011 年末，加盟渠道收入占比下降4.7 個百分點至58.1%，而直營渠道收入占比上升5.4 個百分點至41.5%，團(tuán)購和電子商務(wù)發(fā)展較快，直營優(yōu)勢進(jìn)一步強(qiáng)化。
毛利率穩(wěn)步提升，費(fèi)用率下降
2011 年公司毛利率水平穩(wěn)中有升，公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率為47.7%，比上年小幅增加0.4 個百分點。其中加盟渠道毛利率同比上升1.3個百分點至40.4%，直營渠道毛利率同比下降4 個百分點至58.1%，直營渠道毛利率下降的主要原因是團(tuán)購、電子商務(wù)等低毛利業(yè)務(wù)占比有所增加。隨著公司ERP 系統(tǒng)的完善和規(guī)模化效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)，公司實現(xiàn)了對費(fèi)用的有效控制。2011年銷售費(fèi)用率比上年同期下降1.7個百分點至23.4%，管理費(fèi)用率同比下降1.6 個百分點至4.6%，三項費(fèi)用率總體下降2.9 個百分點。毛利率的提升和費(fèi)用率的下降使得公司2011 年凈利潤增幅達(dá)62%，遠(yuǎn)高于營收增幅。
存貨溫和增加，應(yīng)收賬款大幅增長
2011 年末公司存貨余額為5.19 億元，比上年同期增加25%，存貨周轉(zhuǎn)率下降為1.6。應(yīng)收賬款余額同比大幅增加163.7%，主要原因有兩點：一是總體營業(yè)收入的增長導(dǎo)致應(yīng)收賬款的相應(yīng)增加,二是公司團(tuán)購業(yè)務(wù)和電子商務(wù)的快速發(fā)展使得期末應(yīng)收賬款有較大幅度的上升。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為32.9，相比去年同期有所下降。存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的持續(xù)降低對公司的營運(yùn)效率有一定影響。
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