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    一、 事件概述
    公司公布2011年年報，其中銷售收入14.53億元，同比增長36%；歸屬母公司凈利潤2.07億元，同比增長62%；核心凈利潤2.04億元，同比增長59%，報告EPS和核心EPS分別為1.55、1.52元。分配方案：每10股轉(zhuǎn)增2股。公司計劃2012年銷售18.16億元，同比增長25%，凈利潤2.79億元，同比增長35%。
    二、 分析與判斷
    11年業(yè)績喜人得益于品牌、渠道持續(xù)推動以及SAP ERP帶來的規(guī)?；б婀?1年店鋪數(shù)約為1,930家，同比增長22%，渠道的持續(xù)推動保證了銷售的快速增長。堅持"大家紡"發(fā)展方向以及不斷豐富的產(chǎn)品品類也保證了單店效益的快速提升。SAP ERP的有效使用帶動銷售費用率和管理費用率較10年分別下降1.71%和1.57%，規(guī)?；б嬷饾u顯現(xiàn)。
    12年行業(yè)將經(jīng)歷一段陣痛期隨著房地產(chǎn)調(diào)控的滯后影響、婚慶人數(shù)增速放緩以及宏觀經(jīng)濟低迷，今年家紡消費三大構成中的"喬遷"以及"婚慶"消費將會得到抑制，所以拉動家紡消費的三大馬車"招商"、"促銷"、"團購"的重要性就顯得尤為突出。在終端需求下滑、租金人工高企、加盟商開店積極性不高的的背景下，企業(yè)要想保收入，就需要加大力度支持加盟商、增加促銷頻次和力度、尋找新的銷售渠道，這些都會帶動費用提升，不利于業(yè)績增長。
    第二次股權激勵和12年經(jīng)營計劃彰顯公司信心雖然第二次股權激勵從行權條件來說難度并不是很高，但對增強整個經(jīng)營團隊的穩(wěn)定性和凝聚力是有利的。12年經(jīng)營計劃的提出雖不能保證最終目標順利完成，但至少給目前市場一針強心劑，過去兩年公司銷售和業(yè)績計劃都是增長25%和30%，且都超額完成，今年是25%和35%，在行業(yè)增速趨緩階段仍能提出此目標實屬不易。
    三、 盈利預測與投資建議
    維持"強烈推薦"評級。下調(diào)公司12-14年核心EPS至2.06/2.73/3.38元（暫以轉(zhuǎn)增前總股本計算），對應PE為21/16/13倍?，F(xiàn)在市場普遍預期家紡企業(yè)的經(jīng)營低點在今年一季度，不過我們認為也可能延緩到二季度（開店旺季、消費淡季），因此股價至少在上半年缺乏有效的催化劑，不過從更長周期來看（2-3年），上半年也是價值投資的上佳階段。給予12年20倍PE，6-12個月合理估值41.2-54.6元。
    四、 風險提示
    企業(yè)內(nèi)部管理出現(xiàn)問題；房地產(chǎn)調(diào)控的滯后影響；終端庫存消化風險。