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    公司2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.54 億元，同比增長(zhǎng)36.18%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.07 億元，同比增長(zhǎng)61.98%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合我們對(duì)公司增長(zhǎng)的預(yù)期。鑒于公司產(chǎn)品在未來(lái)幾年內(nèi)仍具有較大的市場(chǎng)空間，以及公司在床上用品市場(chǎng)上較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，我們繼續(xù)給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn)：
    國(guó)內(nèi)品牌床上用品需求市場(chǎng)的快速發(fā)展將繼續(xù)保證公司業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)。2011 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.54 億元，同比增長(zhǎng)36.18%。公司收入的增長(zhǎng)得益于國(guó)內(nèi)“品牌床上用品”需求的增長(zhǎng)，這幾年 “品牌床上用品”正逐漸為消費(fèi)者所認(rèn)同和接受，一直保持快速發(fā)展。公司產(chǎn)品打造的“藝術(shù)家紡”在國(guó)內(nèi)具有較大的知名度，因此公司通過(guò)渠道擴(kuò)張帶來(lái)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)在情理之中。在未來(lái)幾年內(nèi)，公司作為品牌床上用品龍頭之一，業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。
    產(chǎn)品毛利率提升、費(fèi)用率下降，使得公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大于收入增長(zhǎng)。2011 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率為47.04%，同比上升了0.93 個(gè)百分點(diǎn)。另外由于公司團(tuán)購(gòu)和網(wǎng)絡(luò)銷售收入比重增加，2011 年銷售費(fèi)用率為23.4%，管理費(fèi)用率為4.62%，分別同比下降1.72 和1.57 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的提升和費(fèi)用率的下降使得公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.67 億元，同比增長(zhǎng)65.54 %；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.07 億元，同比增長(zhǎng)61.98%，增長(zhǎng)幅度大大超過(guò)收入的增長(zhǎng)幅度。
    在國(guó)內(nèi)城市化進(jìn)程不斷推進(jìn)和居民居住條件不斷改善以及婚慶嫁娶適齡人群的增加的環(huán)境中，國(guó)內(nèi)床上用品市場(chǎng)具有較大的發(fā)展空間。隨著國(guó)內(nèi)城市化進(jìn)程不斷地推進(jìn)，改善住房條件的需求日益增加。在未來(lái)5 年里，改善性住房需求在人口紅利和消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)下將持續(xù)增長(zhǎng)，另外在這5 年中，婚慶嫁娶適齡人群的增加也將推動(dòng)國(guó)內(nèi)床上用品市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)。因此未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，床上用品市場(chǎng)的仍具有較大的發(fā)展空間。
    繼續(xù)加大電子商務(wù)和實(shí)體渠道的拓展力度，將保證公司收入快速增長(zhǎng)。2011 年公司的電子商務(wù)發(fā)展迅猛，取得了成倍的增長(zhǎng)。2012 年公司仍將繼續(xù)加大對(duì)電子商務(wù)的投入和拓展力度，通過(guò)自建平臺(tái)、豐富產(chǎn)品線和提升服務(wù)等新措施，保證電子商務(wù)的快速發(fā)展。同時(shí)，繼續(xù)加快對(duì)實(shí)體營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)的拓展，除了增加覆蓋空白區(qū)域的網(wǎng)點(diǎn)之外，也要對(duì)現(xiàn)在區(qū)域的覆蓋進(jìn)一步加密和網(wǎng)點(diǎn)升級(jí)。公司通過(guò)加大電子商務(wù)投入，以及對(duì)空白市場(chǎng)進(jìn)行快速覆蓋等措施，將保證公司未來(lái)幾年得到快速增長(zhǎng)。
    繼續(xù)給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司12-14 年EPS 為2.09、2.76、3.96 元，未來(lái)6-12 月目標(biāo)價(jià)格可達(dá)50 元，繼續(xù)給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司市場(chǎng)擴(kuò)張和品牌推廣的成功與否將影響公司未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展。