>> 光大證券-吉視傳媒(601929)業(yè)績符合預(yù)期,數(shù)字化提升盈利能力-120405
| 上傳日期： |
2012/4/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張良衛(wèi) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：
公司發(fā)布 2011 年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入15.1 億元，同比增長26.64%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤3.6 億元，同比增長34.01%。EPS 為0.26 元，符合市場預(yù)期,利潤分配方案為每10 股派0.22 元。
◆點評：
2011 年，公司有線電視用戶數(shù)達到415 萬戶，新增用戶32 萬戶，用戶的增加帶來電視基本收視業(yè)務(wù)收入的增長；同時，節(jié)目傳輸業(yè)務(wù)及新建小區(qū)配套服務(wù)業(yè)務(wù)均運營良好，實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。2011 年公司付費電視業(yè)務(wù)發(fā)展取得歷史性突破，付費電視在網(wǎng)用戶達到24 萬戶，占數(shù)字電視用戶的8%，高清交互業(yè)務(wù)也得到了很好的推廣。
高附加值業(yè)務(wù)占比提升使得公司毛利率達到48%，比2010 年上升2.6%，公司盈利能力進一步增強。
◆用戶規(guī)模仍有大幅提升空間，交互業(yè)務(wù)支持未來增長：截止 2011 年底，公司有線電視入戶率約45%，其中數(shù)字用戶325 萬，數(shù)字化率78%，未來用戶規(guī)模仍有大幅拓展空間，2012 年將至少整合企業(yè)網(wǎng)數(shù)字電視用戶30 萬及地方廣電局的農(nóng)網(wǎng)用戶61.3 萬。長期來看，公司與吉林電視臺的利益一致性使我們有理由相信，公司在廣電網(wǎng)絡(luò)運營上的壟斷性及三網(wǎng)融合中的優(yōu)勢地位將很難被撼動，從而保證公司長期收入的穩(wěn)定。
公司2012 年將加快雙向網(wǎng)絡(luò)的改造速度，全力開展以高清交互業(yè)務(wù)為重點的增值業(yè)務(wù)，高附加值的交互業(yè)務(wù)發(fā)展將成為未來ARPU 值以及公司整體業(yè)績提升的主要動力，短期可能面臨資本開支加大帶來的折舊壓力。
◆盈利預(yù)測&投資建議：
我們預(yù)計公司 2012-2014年EPS 分別為0.33元、0.41元、0.52元，考慮公司仍有潛力的用戶拓展空間以及未來增值業(yè)務(wù)的發(fā)展，結(jié)合可比公司的估值以及傳媒行業(yè)整體的估值水平，我們給予公司“增持”評級，6-12個月合理價值區(qū)間9.9-10.6元，對應(yīng)2012年P(guān)E為30-32倍。
◆風(fēng)險提示：
IPTV 帶來的沖擊、稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險。
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