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    公司2011年業(yè)績低于預(yù)期：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.25億元，同比增長11.18%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2029 萬元，同比下降50.70%；實(shí)現(xiàn)利潤總額3376 萬元，同比下降47.09%；歸屬于上
    市公司股東的凈利潤2834 萬元，同比下降47.90%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.27 元。11 年凈資產(chǎn)收益率3.05%，較10 年的19.38%有明顯下降。
    價(jià)格&成本雙重壓制，盈利能力明顯下滑。公司目前以中檔數(shù)控系統(tǒng)為主要產(chǎn)品，下游需求整體放緩導(dǎo)致產(chǎn)品平均銷售價(jià)格小幅下降；原材料價(jià)格上漲、數(shù)控系統(tǒng)推廣及教學(xué)儀器招標(biāo)競爭加劇，相關(guān)費(fèi)用提升明顯；11 年公司產(chǎn)品綜合毛利率23.48%，較11 年下降4.77個(gè)百分點(diǎn)，其中教學(xué)實(shí)訓(xùn)基地業(yè)務(wù)和數(shù)控系統(tǒng)及散件業(yè)務(wù)毛利率為13.21%和33.35%，分別較10 年下降6.79 和5.81 個(gè)百分點(diǎn)；值得一提的是紅外產(chǎn)品收入2331 萬元，同比增長73.63%，毛利率49.97%，較10 年大幅提升18.63 個(gè)百分點(diǎn)，成為量價(jià)齊升增長亮點(diǎn)。
    費(fèi)用率上升明顯，政府補(bǔ)助略微下滑。11 年銷售費(fèi)用較上年同期增長64.08%，包括人員工資、差旅、通訊、產(chǎn)品宣傳等銷售費(fèi)用以及售后服務(wù)費(fèi)用增加明顯，特別是在服務(wù)華中8 型產(chǎn)品示范應(yīng)用的服務(wù)成本增加；管理費(fèi)用較上年同期增長35.14%，公司加大了對高檔、中檔數(shù)控系統(tǒng)研發(fā)及伺服驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)在工業(yè)控制市場領(lǐng)域應(yīng)用研發(fā)的投入；另外計(jì)入管理費(fèi)用的2011 年薪酬及社保費(fèi)用5481.97 萬元，同比增長為54.73%。營業(yè)外收入方面也影響利潤增長，11年公司獲得政府補(bǔ)助1389萬元，較10 年2274萬元同比下降38.91%。
    已收購資產(chǎn)略低于預(yù)期、電機(jī)子公司12 年有望并表。2011 年公司使用超募資金704 萬元收購武漢高科機(jī)械設(shè)備制造有限公司100%股權(quán)，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤-149 萬元，營業(yè)收入及凈利潤水平均低于公司之前預(yù)期水平；另外，公司分別使用超募資金12537.14 萬元收購華大電機(jī)70.86%股權(quán)和1621.29 萬元收購登奇機(jī)電56.68%股權(quán)，按照對應(yīng)公司的業(yè)績預(yù)測，將合計(jì)增加歸屬于上市公司凈利潤2356.95 萬，明顯增厚公司12 年業(yè)績。
    高檔數(shù)控系統(tǒng)已初步市場推廣。11 年公司投入生產(chǎn)華中8 型系列數(shù)控系統(tǒng)完成定型設(shè)計(jì)，并通過了湖北省科技廳組織的技術(shù)鑒定，已在國內(nèi)多家用戶50 多臺(tái)高檔數(shù)控機(jī)床上完成調(diào)試； 12 年將繼續(xù)開展華中8 型數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)品化二期工程，重點(diǎn)完成國家重大科技專項(xiàng)立項(xiàng)課題：“開放式高檔數(shù)控系統(tǒng)、伺服裝臵和電機(jī)成套產(chǎn)品開發(fā)與綜合驗(yàn)證”；公司華中8 型高檔數(shù)控系統(tǒng)技術(shù)平臺(tái)的成功開發(fā)將極大縮短公司產(chǎn)品與國外高檔數(shù)控系統(tǒng)的差距，率先受益中高檔數(shù)控系統(tǒng)進(jìn)口替代，我們認(rèn)為其市場推廣尚需時(shí)日。
    公司2011 年度利潤分配分配預(yù)案：以公司現(xiàn)有總股本107,830,000 股為基數(shù)，向全體股東以每10 股派人民幣現(xiàn)金2.00（含稅），此預(yù)案尚需提交股東大會(huì)審議通過。
    投資要點(diǎn)與盈利預(yù)測：公司2012 年預(yù)計(jì)銷售收入同比增長10%~40%，凈利潤同比增長20%~50%，預(yù)期較為樂觀；在考慮到電機(jī)子公司合并的前提下（仍具不確定性），我們預(yù)測12-14 年的EPS 分別為0.60 元、0.77 元和0.92 元，暫維持對公司的“持有”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：“華中8 型”產(chǎn)業(yè)推廣低于預(yù)期