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     一、事件概述
    3月31日，公司發(fā)布了2011年年度報(bào)告。2011年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.46億元，同比增長27.82%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.77億元，同比增長40.78%，基本每股收益0.62元；2012年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)增30%-50%。
    二、分析與判斷
    毛利率、凈利率進(jìn)一步提升，現(xiàn)金流充足公司2011年總體毛利率為23.64%，較上年提升0.89個(gè)百分點(diǎn)；三項(xiàng)費(fèi)用率微降0.08個(gè)百分點(diǎn)至7.93%，凈利率大幅提升1.09個(gè)百分點(diǎn)至11.82%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到4.73億元，同比增長556%。
    設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率大幅提升、總承包毛利率有所下降，導(dǎo)致總體毛利率小幅提升公司2011年設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率大幅提升11.02個(gè)百分點(diǎn)至59.05%，主要是由于公司掌握關(guān)鍵核心技術(shù)、定價(jià)能力較強(qiáng)以及項(xiàng)目管理水平進(jìn)一步提高所致；工程總承包毛利率下降2.08個(gè)百分點(diǎn)至18.25%，主要有兩個(gè)原因：一是項(xiàng)目規(guī)模增大，毛利較低的設(shè)備采購和建筑安裝施工占項(xiàng)目收入比重增大，二是報(bào)告期內(nèi)毛利率較低的成本加成合同占比增大。
    在手訂單飽滿，近期業(yè)績有保障公司全年新簽合同75.22億元，同比增長184%，其中80%以上的合同需要跨期執(zhí)行，預(yù)計(jì)公司目前在手合同100億左右。充足的訂單，為近期業(yè)績增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    公司核心競爭力在于技術(shù)研發(fā)，將長期受益于現(xiàn)代煤化工全面爆發(fā)公司在不斷鞏固傳統(tǒng)煤化工技術(shù)優(yōu)勢的同時(shí)，積極研發(fā)現(xiàn)代煤化工技術(shù)，并已經(jīng)取得顯著成果：成功開發(fā)了FMTP技術(shù)并正工程化，承擔(dān)了國內(nèi)煤制乙二醇在建裝置80%以上的產(chǎn)能，承擔(dān)了煤制天然氣項(xiàng)目核心裝置的工程設(shè)計(jì)工作，同時(shí)公司1萬噸煤制芳烴工業(yè)試驗(yàn)裝置正順利推進(jìn)，并正在積極跟蹤和關(guān)注褐煤綜合利用技術(shù)。
    如我們多篇報(bào)告所述，"十二五"是現(xiàn)代煤化工由示范向商業(yè)化推廣的黃金時(shí)期，2012年將全面爆發(fā)，公司將長期受益。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2012-2014年歸屬母公司股東凈利潤分別為4.37億、6.53億、9.54億元，同比增長57%、49%、46%，EPS分別為0.98元、1.46元、2.13元。維持公司強(qiáng)烈推薦評級，估值區(qū)間25-30元，對應(yīng)2012年EPS、25-30倍PE。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績低于預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)。