>> 中信建投-濱江集團(002244)年報點評：休整的一年-120405
| 上傳日期： |
2012/4/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇雪晶，樂加棟 |
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此報告為加密報告 |
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濱江集團發(fā)布2011 年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入35.65 億元，下降42.66%；實現(xiàn)營業(yè)利潤10.51 億元，下降45.81%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤7.84 億元，下降18.86%；每股收益0.58 元。
業(yè)績符合預(yù)期，銷售低于年初計劃：公司報告期營收下降較多主要是因為本期交付的樓盤較少，結(jié)算的是萬家星城一期以及前期的尾盤；營業(yè)利潤下滑幅度超過收入是因為異地擴張后費用有所增長，我們在前期已經(jīng)提示過這一點；利潤下滑幅度小于營業(yè)利潤主要是因為上期結(jié)算的陽光海岸少數(shù)股權(quán)權(quán)益較多。本期合同銷售額為45.74 億，低于年初計劃。主要原因是受限購以及杭州市場景氣度下降影響，其中城市之星受限購影響，萬家星城受市場影響較大，而金色黎明由于蓄客原因未能及時推出銷售所致。
12 年可售項目豐富，銷售彈性大：公司12 年經(jīng)營方針仍然是開源節(jié)流為主，公司11 年新開工170 萬平米保證了12 年的可售貨量，根據(jù)我們了解公司曙光之城開盤到目前為止，銷售金額在11億左右，認購額已經(jīng)達到17 億，此項目預(yù)計銷售金額在25 億左右；而11 年一直沒有開盤的金色黎明一期也將于四月份開盤，公司上半年有望回收現(xiàn)金50 億左右，而公司全年的資本開支預(yù)計也在50 億左右。根據(jù)我們的測算，公司全年可達到預(yù)售條件的貨值高達170 億，如果杭州市場回暖，公司銷售無疑極具彈性。
盈利預(yù)測與投資評級：公司今年以來的銷售項目采取底價入市的策略，在利潤方面影響較大。根據(jù)公司的交付進度，12 年公司的利潤率仍可以維持在48%左右，13 年將會影響利潤率，但是由于城市之星等高利潤項目進入交付期，因此利潤率下滑幅度不會非常大。從長遠來看，公司急需新的高利潤項目來維持未來發(fā)展，今年也將是方向選擇的關(guān)鍵一年，我們將密切跟蹤。我們預(yù)計公司12-13 年的EPS 分別為0.97、1.19 元，維持“增持”評級。
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