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    年報(bào)業(yè)績與前期業(yè)績快報(bào)一致，低于我們此前業(yè)績預(yù)測。公司公布2011 年年報(bào)，每股收益0.58 元。營業(yè)收入、凈利潤分別為35.7 億元、7.8 億元，較2010 年分別降低43%、19%。
    業(yè)績下滑的主要系報(bào)告期內(nèi)房地產(chǎn)結(jié)算收入低于預(yù)期，僅結(jié)算萬家星城一期及千島湖別墅尾盤；母公司凈利潤率從15.5%上升至22.0%，主要系公司本年少數(shù)股東損益較少，2010年結(jié)算的陽光海岸項(xiàng)目（公司持有52%股權(quán)）、新城時(shí)代項(xiàng)目（公司持有51%股權(quán)）均為合作項(xiàng)目，從公司盈利能力看實(shí)際略有下降，全口徑凈利潤率從23.0%下降至22.0%。
    2011 年銷售低于計(jì)劃，主要受杭州市場銷售低迷與公司一貫穩(wěn)健的營銷策略影響。2011年公司實(shí)現(xiàn)房產(chǎn)銷售60.6 億元，較2010 年116 億元下降60.6%，低于年初計(jì)劃的100 億元銷售目標(biāo)；公司房產(chǎn)銷售主要集中于杭州主城區(qū)，從2010 年85.5 億元下降至39.6 億元，降幅達(dá)53.6%。銷售不達(dá)預(yù)期的主要原因是：1）杭州市場連續(xù)兩年表現(xiàn)低迷，一直處于尋底過程中，2010 年、2011 年年銷售持續(xù)降低，增速分別為-18%、-39%；2）公司營銷策略偏于穩(wěn)健，在2011 年下半年公司不斷延遲開盤時(shí)間，包括金色黎明、曙光之城等樓盤均為推出，導(dǎo)致公司銷售主要集中在上半年，下半年銷售額僅為約9 億元。