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公告：
    2011 年12 月27 日，公司公告：以10000 萬元收購金都房產(chǎn)持有的衢州置業(yè)公司50％的股權(quán)（具體公告詳見附文）。
    點(diǎn)評(píng)：
    進(jìn)一步夯實(shí)公司省內(nèi)3 線城市布局
    根據(jù)公司公開資料，衢州置業(yè)公司涉及月亮灣和春江月兩個(gè)項(xiàng)目，通過本次股權(quán)收購后，衢州置業(yè)將成為公司全資子公司，為公司新增權(quán)益土地儲(chǔ)備面積和權(quán)益建筑面積分別為13.04 萬平方米和19.43 萬平方米，非杭州土地儲(chǔ)備占比提升到32%，使得公司浙江省內(nèi)“人”字形布局更加顯著，即沿浙贛線的衢州、金華布局以及沿蕭傭線的紹興、上虞布局。我們認(rèn)為，公司在省內(nèi)的跨區(qū)域布局，既能發(fā)揮公司在杭州樹立的品牌優(yōu)勢，又能分散土地過分集中于杭州的風(fēng)險(xiǎn)，還能利用3 線城市地產(chǎn)發(fā)展?jié)摿χ乒境砷L潛力。
    此次股權(quán)收購項(xiàng)目預(yù)計(jì)盈利并不差
    根據(jù)公司公開資料，股權(quán)收購項(xiàng)目所涉及的月亮灣項(xiàng)目和春江月項(xiàng)目，土地樓面加分別為4211 元/平方米和5025 元/平方米，結(jié)合當(dāng)前衢州主流房價(jià)在8000-10000 元/平方米的背景，我們預(yù)計(jì)上述項(xiàng)目的凈利率將會(huì)在10%左右，進(jìn)而能給公司帶來4 億左右的凈利潤，折合每股收益約0.3 元。
    維持“買入”的投資評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年的EPS 分別為0.66 元、1.25 元和1.79 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為11.07 倍、5.85 倍和4.08 倍。我們推薦公司的主要考量有：（1）2012 年公司業(yè)績結(jié)算量相當(dāng)客觀，結(jié)算面積預(yù)計(jì)達(dá)50 萬方以上（未區(qū)分權(quán)益），帶來約1.25 元的每股收益，進(jìn)而造就2012 年的5.85 倍PE 的低估值水平；（2）2011 年3 季度末公司預(yù)收賬款達(dá)169 億元，使得公司2011 年業(yè)績保障率高達(dá)288%，構(gòu)筑了公司投資的安全邊際；（3）以杭州為中心、“人”字形布局浙江、跨區(qū)域發(fā)展態(tài)勢顯現(xiàn)，彰顯公司未來的成長潛力。
    基于此，我們維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。