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    年報(bào)業(yè)績(jī)靚麗，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司發(fā)布2011年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)送營(yíng)業(yè)收入39.45億元，較上年同期增長(zhǎng)30.52%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)201.14%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.29億元，同比增長(zhǎng)140%?？紤]定增和配股等原因?qū)е鹿竟杀緩纳夏甓鹊?.5億股增至4.8億股，2011年能實(shí)現(xiàn)每股收益0.27元。
    2011年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自于產(chǎn)能擴(kuò)張和有效釋放。報(bào)告期內(nèi)，公司邯鄲黑貓16萬(wàn)噸炭黑生產(chǎn)項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)，太原黑貓2號(hào)線4萬(wàn)噸/年炭黑生產(chǎn)線基本建成，截止年底公司具有炭黑生產(chǎn)能力70萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能同比增幅、較大。2011年雖然國(guó)內(nèi)輪胎炭黑需求不旺，但由于高油價(jià)下國(guó)內(nèi)煤化工法炭黑生產(chǎn)相比具備成本優(yōu)勢(shì)，國(guó)外炭黑訂單暴發(fā)性增加，使得公司炭黑出口大幅度增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)炭黑出口14.08萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)169.83%。在良好的外需拉動(dòng)下，2011年黑貓股份公司共生產(chǎn)炭黑57.84萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)能利用率100%；銷售炭黑54.42萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷率94.09%。業(yè)績(jī)不俗。
    展望2012年，我們認(rèn)為在高油價(jià)延續(xù)的背景下，良好的出口格局會(huì)有所保持。隨著2011年建成的生產(chǎn)線負(fù)荷提高，公司2012年實(shí)際產(chǎn)能會(huì)進(jìn)一步提升。此外，公司正在河北唐山新建20萬(wàn)噸的生產(chǎn)線，已完成公司設(shè)立相關(guān)事務(wù)，開始項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)今年三季度能投產(chǎn)兩天線共8萬(wàn)噸產(chǎn)能，明年上半年可實(shí)現(xiàn)整體項(xiàng)目投產(chǎn)。公司目前裝置滿負(fù)荷運(yùn)行，產(chǎn)能消化不存在疑慮，毛利基本穩(wěn)定，盈利增長(zhǎng)的確定性較大。
    投資建議：2012年在行業(yè)良好景氣和公司產(chǎn)能進(jìn)一步增長(zhǎng)的情況下，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)每股收益0.38元，相比與2011年增幅空間約41%。按照25倍PE，目標(biāo)價(jià)定為9.5元，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期，國(guó)外需求下降，成本抬升。