>> 中銀國際-青龍管業(yè)(002457)西北管道龍頭,水利投資推動加速發(fā)展-120409
| 上傳日期： |
2012/4/9 |
大小： |
354KB |
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pdf |
來源： |
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作者： |
李攀 |
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青龍管業(yè)主要生產(chǎn)混凝土管道和塑料管道兩大類產(chǎn)品，公司生產(chǎn)的PCCP、PCP 在寧夏的市場占有率接近95%；在陜西、青海、甘肅、內蒙古市場占有率在40%；PVC-U、PE 供水管道在寧夏、陜西、青海、甘肅、內蒙古的市場占有率均在30%以上，具有良好的過往業(yè)績和較強的品牌效應。管道行業(yè)受益于水利行業(yè)投資加速，迎來加速發(fā)展的新機遇，預計伴隨著各地規(guī)劃的逐步落實，2012 年大量項目將進入招投標，公司訂單有望迎來高峰。
主要發(fā)現(xiàn)
管道行業(yè)受益于水利行業(yè)投資加速，迎來良好機遇。2011 年中央一號文件聚焦水利，強調了水利建設將成為國家未來基礎設施投資的優(yōu)先領域。根據(jù)2012 年全國水利規(guī)劃工作會議，“十二五”時期估算總投資1.8 萬億元，相比于“十一五”有明顯的提高，其中占水利基建投資較大的水資源工程對管道的需求量較大，未來水利投資加速將推動管道需求同步加速。
公司生產(chǎn)多種管道均受益于水利投資加速政策。公司生產(chǎn)混凝土管道和塑料管道兩類產(chǎn)品，PCCP 口徑大、承壓力強、抗?jié)B性好，適用于長距離的調水；PCP 價格較低，適用于要求相對較低的調水工程；而在農村比較分散，施工條件受限，塑料管道在農村輸水工程中仍普遍使用，公司也具備根據(jù)訂單迅速調整生產(chǎn)的能力，未來在水利投資加速背景下將比較全面的受益。
知名品牌和良好歷史業(yè)績?yōu)楣窘⑤^高壁壘。由于管道主要用于水利及市政水務等覆土的隱蔽工程，因此業(yè)主在選用管材及制造商時比較謹慎，對供應商的主要考核指標是品牌和歷史業(yè)績，具有良好歷史業(yè)績的管道公司在大型水務工程中具有較強的競爭優(yōu)勢，公司自成立以來產(chǎn)品多次獲得水利部門頒發(fā)的獎項，多年來毛利率處于較高水平，2011 年公司毛利率有所下降，主要是因為通脹背景下人工成本以及鋼材成本有所上升所致，從鋼材價格走勢來看，未來毛利率有可能有所回升。
2008-2010 年受四萬億投資管道需求加速，2011 年整固醞釀期， 2012 年有望迎來訂單高峰。從簽訂訂單來看，公司通過前期對與水利廳、發(fā)改委的規(guī)劃的跟蹤來關注潛在項目，并在項目的開展過程中做一些售前服務，公司在西北省份深耕多年，預計伴隨著各地規(guī)劃的逐步落實，2012 年大量項目將進入招投標，訂單有望迎來高峰。
評級面臨的主要風險
水利投資規(guī)劃的落實存在低于預期的風險。
估值
根據(jù)市場一致預期，2012-2014 年公司每股盈利預測為0.76、1.00、1.30元，對應2012 年22 倍市盈率。
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