>> 國信證券-鳳凰傳媒(601928)業(yè)績符合預(yù)期,關(guān)注文化Mall進(jìn)展-120410
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
陳財茂 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績基本符合預(yù)期
鳳凰傳媒2011 年營業(yè)收入60.3 億元，同比增長11.4%，歸屬母公司凈利潤7.41億元，同比增長12.0%，EPS 為0.29 元，基本符合預(yù)期?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤為6.52 億元，同比增長84.5%，EPS 為0.26 元，利潤分配方案是每股派現(xiàn)金0.2 元（稅前），分紅比例達(dá)到68.7%。
公司2011 年業(yè)績的主要特點(diǎn)是毛利率下降，從2010 年的41.0%降至39.1%，主要盈利的發(fā)行業(yè)務(wù)毛利下降了1.44%。
業(yè)績平穩(wěn)增長，兼并收購?fù)七M(jìn)
公司主要盈利業(yè)務(wù)教材和一般圖書保持了平穩(wěn)增長，收入分別為20.9 億元和44.9 億元，增速分別為3%和5.6%，成為業(yè)績穩(wěn)定器。
公司積極通過兼并重組尋求跨地區(qū)、跨行業(yè)和跨所有制發(fā)展，繼2009 年收購海南新華發(fā)行集團(tuán)后，今年又收購了海南教材出版公司，經(jīng)過兩年經(jīng)營調(diào)整，海南鳳凰新化發(fā)行公司已經(jīng)扭虧為盈，利潤723 萬元。另外，公司已經(jīng)收購10 家民營出版公司，增長銷售收入超過2 億元。
文化Mall 將在2013 年貢獻(xiàn)業(yè)績
公司文化Mall 建設(shè)全面鋪開，蘇州項目已經(jīng)進(jìn)入招商階段，預(yù)計2012 年底開業(yè)；姜堰項目土建工程即將封頂，預(yù)計2013 年上半年開業(yè)；南通項目即將完成地下基礎(chǔ)建設(shè)部分；鎮(zhèn)江項目已初步完成建筑方案設(shè)計招標(biāo)，2012 年上半年開工。按照公司經(jīng)驗，文化Mall 的新業(yè)態(tài)將增加銷售收入20%。
風(fēng)險提示
中小學(xué)教材招標(biāo)市場化改革實質(zhì)性推進(jìn)；傳統(tǒng)圖書和報紙在新媒體沖擊下出現(xiàn)大幅下降。
維持“謹(jǐn)慎推薦”評級
維持公司2012-13 年盈利預(yù)測，EPS 分別為0.40/0.42 元，2014 年EPS 為0.43元，今年業(yè)績大幅提高主要原因是公司會計調(diào)整，11 年將有11 個月的增值稅返還計入12 年，今年增值稅返還總計約2.4 億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為21/20/19 倍，扣除每股現(xiàn)金2.79 元，PE 分別為14/13/12 倍，估值優(yōu)勢明顯，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
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