>> 國信證券-鳳凰傳媒(601928)小收購，大意義-120316
| 上傳日期： |
2012/3/16 |
大?。?/td>
| 283KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
陳財茂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
鳳凰傳媒公告：公司對全資子公司鳳凰職業(yè)教育圖書有限公司增資8000萬元。其中 7726.5萬元用于鳳凰職教收購廈門創(chuàng)壹軟件有限公司51%股權(quán)。
評論：
募投項目穩(wěn)步推進，數(shù)字化轉(zhuǎn)型再進一步
鳳凰傳媒上市時的募投項目之一是虛擬實訓(xùn)教學軟件的開發(fā)，收購廈門創(chuàng)壹軟件有限公司正是看重其在教學軟件開發(fā)的技術(shù)優(yōu)勢，未來虛擬教學軟件的開發(fā)也將交予廈門創(chuàng)壹負責，體現(xiàn)了穩(wěn)步推進募投項目的策略，我們點評如下：
揚長避短，一脈相承的發(fā)展戰(zhàn)略。鳳凰傳媒重視職業(yè)教育教材市場開發(fā)，未來的發(fā)展目標是實現(xiàn)省內(nèi)市場占有率30%， 省外3%，但在教學軟件開發(fā)領(lǐng)域積累有限，沒有技術(shù)優(yōu)勢，獨立開發(fā)面臨的挑戰(zhàn)巨大。廈門創(chuàng)壹公司主營開發(fā)三維互動虛擬現(xiàn)實教學軟件，是教育部職業(yè)技術(shù)教育中心研究所唯一合作單位，在線虛擬現(xiàn)實系統(tǒng)引擎擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)， 是此領(lǐng)域目前國際上最領(lǐng)先的軟件技術(shù)。 收購后，鳳凰傳媒做到在技術(shù)領(lǐng)域揚長避短，充分利用廈門創(chuàng)壹公司的技術(shù)優(yōu)勢和研發(fā)實力，保證募投項目的順利實施。 數(shù)字化轉(zhuǎn)型再進一步。鳳凰傳媒是國內(nèi)較早在教育出版領(lǐng)域嘗試數(shù)字化轉(zhuǎn)型的公司，開發(fā)的電子書包已經(jīng)揚州三元橋小學試點，正在推進江蘇和上海地區(qū)的試點。開發(fā)職業(yè)教育的虛擬教學軟件也是公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一環(huán)，將傳統(tǒng)教學和網(wǎng)絡(luò)教學相結(jié)合，傳統(tǒng)出版和數(shù)字出版相結(jié)合，體現(xiàn)漸進推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型思路。 關(guān)注與募投項目相關(guān)的后續(xù)收購。公司上市后不斷兌現(xiàn)當初的戰(zhàn)略承諾，先后完成了對海南教材出版和廈門創(chuàng)壹的收購， 總體思路是強化主業(yè)同時穩(wěn)步推進募投項目建設(shè)。公司的另外幾個募投項目包括基礎(chǔ)教育出版數(shù)字化、ERP 建設(shè)和電子商務(wù)平臺建設(shè)等，教育出版數(shù)字化和電子商務(wù)平臺是公司未來重要發(fā)展戰(zhàn)略，技術(shù)優(yōu)勢不明顯，公司可能在該領(lǐng)域繼續(xù)收購，從而實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
業(yè)績貢獻有限，關(guān)注業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)
廈門創(chuàng)壹公司2011 年的凈利潤為342 萬元，預(yù)計2012-16 年利潤累計為1.45 億元，平均每年為公司貢獻利潤約1450 萬元，相較鳳凰每年8億左右的利潤，貢獻有限，約1.8%。另一方面，收購后，公司在職業(yè)教材出版領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型加快，虛擬教學軟件開發(fā)迎后未來教學趨勢，在業(yè)務(wù)上產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，可能推動職業(yè)教材業(yè)務(wù)快速增長。
維持"謹慎推薦"評級
我們維持公司2011-13 年盈利預(yù)測，EPS 分別為0.31 元、0.40 元和0.42 元，對應(yīng)當前股價PE 分別為31、24 和23 倍，維持"謹慎推薦"評級。
|
|
